中国高额外汇储备的成因、风险及对策

关键词：外汇储备 双顺差 风险 对策

年9月末，外汇储备规模达到19055.85亿美元。外汇储备多，固然是国家实力强大的表现，但是外汇储备规模并非越大越好，外汇储备的持续攀高反映了国内经济发展失衡，蕴藏着许多经济风险。本文将就高额外汇储备的成因、风险及对策进行讨论。

一、高额外汇储备的成因

在资本顺差形成方面，由于有了拉丁美洲债务危机的教训，我国选择了吸收外商直接投资的引资政策。通过实施各种税收减免、土地使用等优惠政策，我国已连续10多年吸收FDI居发展中国家之首。据国家统计局最新数据显示，2008年前三季度，实际使用外资金额744亿美元，增长39.9%，比上年同期加快29.0个百分点。

另外，人民币升值预期使得大量的国际短期投机资本以各种方式涌入我国，它们成为推动我国外汇储备超常增长的重要因素。

二、高额外汇储备的风险

1.持有外汇储备机会成本大

而同一时期我国国内的投资收益都比它高，即使是利润率偏低的一些劳动密集型行业如纺织业、日用品制造业的收益率也在10%左右，这还不包括随着投资所产生的收入增加而增加的社会效益。从中可见，我国外汇储备投资的机会成本是何等巨大。

2.外汇储备面临缩水风险

虽然我国官方从未明确公布外汇储备的结构，但是我国外汇储备结构以美元为主却是一个不争的事实。2005年汇率改革以来，由于新的汇率政策放松了对人民币汇率的管制，人民币对美元开始稳步升值。在2008年4月10日，银行间外汇市场美元对人民币汇率的中间价为1美元兑人民币6.9920元，突破了7元大关，累计升值约16%。人民币对美元的升值造成了我国外汇储备中美元资产的缩水，使国民财富遭受损失。另外，美国的次贷危机严重地打击了美国经济，导致美元疲软，这进一步加剧我国外汇储备缩水的风险。

3.诱发通货膨胀

随着外汇储备的增长，通过外汇占款投放的基础货币也被迫增加。外汇占款过多，基础货币投放量过大，诱发国内的通货膨胀。虽然央行通过不断地增发票据来冲外汇占款，但基础货币回笼的力度仍然远远未能“覆盖”外汇占款的迅猛增长，对冲的力度有限。粗略地计算，央行对于外汇占款的对冲率大约达到70%，而余下的约30%的外汇占款投放将直接增加我国广义货币供应量（M2），造成国内流动性过剩，引发通货膨胀。

4.增大人民币升值的压力

我国外汇储备规模十分巨大，使得外汇市场上的外汇供应量非常充足，导致人民币存在升值压力。人民币升值会削弱我国出口产品在国际市场上的竞争力，导致出口下降，打击我国经济发展。为了缓解这种压力，稳定人民币币值，央行被迫在外汇市场上购入多余的外汇，这样却进一步加剧外汇储备规模的扩张。外汇储备规模的不断扩大，必然导致更大的人民币升值压力。这样便形成了一个恶性循环。

针对我国外汇储备规模庞大和增长迅速的问题，应综合运用多种策略予以管理。总体而言包括两个方面，一方面是采取措施控制我国外汇储备的超常增长；另一方面是积极管理和有效运用现有的巨额外汇储备。

其次，优化外汇储备的资产结构与币种结构。我国外汇储备中美元资产的比例很大，投资方式以投资国债和银行储蓄为主。为了降低汇率波动风险，，我国应根据现实经济环境的变化，适时合理地增加欧元、日元资产的比例。在投资方式的选择上，除了应投资于流动性与安全性较高的短期债券和银行储蓄外，也应该选择收益率较高的金融工具和实物投资。同时，还应该利用外汇储备建立我国的资源储备体系，例如用外汇储备购买石油和其他稀缺资源促进我国经济的持续发展。

实施“藏汇于民”来分流部分外汇储备，增加外汇需求渠道，对人民币的需求相对减少，从而可缓解人民币升值压力。“藏汇于民”改变了国家是唯一的最终买家的状况，必然减弱外汇占款对货币政策的影响，有助于增强央行货币政策的独立性与自主性。

参考文献：