天源保障房项目的资产证券化案例研究

发布时间：2020-05-22 18:11

【摘要】：在当前防范政府隐性债务过快增长和大力发展保障性住房建设的大背景下,地方政府对于盘活存量资产、增强经营性项目自身造血输血能力的诉求越来越强烈。保障性住房对于建设社会主义和谐社会起着至关重要的作用,其建设和发展除了需要政府的政策和经济支持之外,还需要多样化的融资方式参与其中。资产证券化是一种当前运用广泛的融资模式,与棚改房项目相结合具有一定现实意义。本文以常德城投天源保障房项目资产证券化案例为例,着重通过文献阅读和案例分析的方法对资产证券化的优化提出有借鉴意义、可行性的建议和意见。本案例从资产证券化的融资应用、风险防控和资产证券化与保障房相结合三个方面进行综述,并介绍了资产证券化相关原理作为本文的理论基础。案例的主体部分从资产证券化可以为企业解决当前融资需求、降低融资成本、优化资本结构的动因出发,首先介绍了天源保障房项目资产证券化相关参与方、基本运作流程,并从证券化发行结果、专项计划资金偿付情况、对企业运营产生的影响、跟踪评级情况四个方面讲述了证券化发行情况。其次,通过对证券化资产现金流状况、风险隔离措施的执行效果、证券化信息披露程度等进行详细分析,发现了以下问题及问题存在的原因:存在可控和不可控因素导致基础资产现金流到期偿付存在风险;特殊目的实体(SPV)法律地位上的特殊性决定本专项计划无法实现证券化的破产隔离;证券化设计中的不足致使未能实现基础资产的真实销售;资产证券化制度的不完善导致项目信息披露不足等。最后,本文对以上证券化实施和设计中存在的问题,提出了相关对策建议。希望从降低基础资产现金流偿付风险、优化证券化设计实现基础资产的真实销售、强化专项计划参与方的管理责任、创设有利于证券化发展的法律环境、改进资产证券化的信息披露和监管模式五个方面对资产证券化进行优化。在我国,关于企业资产证券化与保障房项目结合的案例研究较少,本文以天源保障房项目信托受益权为研究对象,对于资产证券化项目存在的问题提出相对应的优化建议,希望对相关的资产证券化项目有一定的参考和借鉴作用。
【图文】：

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图 2.1 2005 年-2018 年资产证券化市场发行量图 2.2 2005 年-2018 年末资产证券化市场存量数据来源：中央结算公司、Wind、上清所在发行量不断增加的同时，市场产品结构占比也发生了一些变化。在整体市场占比最大的是企业资产支持证券（简称“企业 ABS”），其增速整体相比 2017年稍有放缓；其次，发行总量仅次于企业 ABS 的是信贷资产支持证券（简称“信贷 ABS”），其发行总量显著增加，托管产品量再次攀升到市场第一的位置；相比前两个品种几乎各占半壁江山的局面，，资产支持票据（简称“ABN”）的占比稍显量轻，但仍然是市场排名第三的资产证券化产品，在继续增长的同时，速度同比去年有所下降，如图 2.3、图 2.4 所示：

存量结构,资产证券化,市场

图 2.1 2005 年-2018 年资产证券化市场发行量图 2.2 2005 年-2018 年末资产证券化市场存量数据来源：中央结算公司、Wind、上清所在发行量不断增加的同时，市场产品结构占比也发生了一些变化。在整体市场占比最大的是企业资产支持证券（简称“企业 ABS”），其增速整体相比 2017年稍有放缓；其次，发行总量仅次于企业 ABS 的是信贷资产支持证券（简称“信贷 ABS”），其发行总量显著增加，托管产品量再次攀升到市场第一的位置；相比前两个品种几乎各占半壁江山的局面，资产支持票据（简称“ABN”）的占比稍显量轻，但仍然是市场排名第三的资产证券化产品，在继续增长的同时，速度同比去年有所下降，如图 2.3、图 2.4 所示：
【学位授予单位】：湘潭大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51;F299.23

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