不确定性条件下人民币利率和汇率波动机制与有效性研究

发布时间：2020-09-25 17:57

　　 在开放经济条件下，促进经济快速、持续、稳定发展，维护经济金融市场安全，追求宏观经济均衡发展是世界各国经济发展的目标，为了实现这一经济目标，对利率和汇率的调整起着不可替代的作用。伴着着我国开放程度不断加深，货币政策作为宏观经济调控重要政策手段，得到了越来越多的重视，与此同时，也为货币政策的制定、实施和反馈增加了一些不确定因素，尤其是在开放经济条件下，货币政策的操作具有更大的不确定性和风险性。因此本文基于以上考虑开展不确定性条件下人民币利率和汇率波动机制及其有效性的研究。 本文首先在对人民币利率和汇率波动机制的度量方法进行总结介绍的基础上，对人民币利率和汇率波动的有效性及二者之间的联动机制进行阐述。在此基础上对我国人民币利率和汇率的波动机制进行了度量，首先，基于Vasicek模型对我国不同期限结构的银行间同业拆借利率的波动机制进行识别，结果发现我国不同期限结构的市场化利率均具有均值回复特征，其次，为考察利率的区制转移特征，对Vasicek模型进行了扩展，构建了带有区制转移的RS-Vasicek模型对我国不同期限结构的银行间同业拆借利率的动态波动机制及非线性区制转移机制进行了识别和检验。结果发现，与Vasicek模型相比，RS-Vasicek模型不仅能够反映我国不同期限市场化利率的均值回复特征，而且还能识别不同期限结构的市场化利率的低波动区制和高波动区制。并且与高波动区制相比，低波动区制内的市场化利率的均值回复速度更快，并且预期持续时期以及半衰期更长。 本文在对巴拉萨-萨缪尔森效应、利率平价假说进行阐述的基础上，构建协整向量自回归模型对我国实际汇率的影响因素和变动趋势进行了实证分析。结果发现，从长期来看，中美两国之间存在巴拉萨-萨缪尔森效应。而从短期来看，影响中美两国之间实际汇率因素较多，主要包括通货膨胀率、上一期中美两国之间的实际汇率、美国可贸易品部门与不可贸易品部门之间的价格水平差异以及季节性因素。 另外，在对利率和汇率波动机制进行识别和检验的基础上，我们还构造了向量自回归模型测度利率和汇率的联动机制。结果发现，在短期，汇率的变动不会引起利率的明显变化，而在长期，汇率的变动会引起利率的同向变动，这也与以往相关研究的结论相符，这也表明，在我国，汇率变动对利率影响的传导机制相对有效。 最后，本文对利率反馈机制进行了实证分析，在对利率规则与相机决策型货币政策的福利函数进行比较的基础上，通过将汇率缺口引入到货币当局的货币政策损失函数中，对包含汇率因素的利率规则进行了实证检验。结果发现，我国货币当局在进行货币政策调控时不仅关注产出缺口和通胀缺口的变动，同时也关注汇率缺口的变动，当汇率缺口出现正向偏离时，货币当局通常调高利率，相反则调低利率。
【学位单位】：吉林大学
【学位级别】：博士
【学位年份】：2013
【中图分类】：F822.0;F832.6;F224
【部分图文】：

图 2.5 利率对汇率的影响：资本项目渠道响是一种短期的效应，有一个隐含的重要前提是资本套利。进一步说，如果资本流动提高了，那么利率变，如果资本流动首先，那自然也就不存在这种传导了率的速度了。项目渠道。大多数情况下，利率一旦变化，那么消费项是经常项目账户的主要内容，所以最终会影响经常的收支的变化使汇率发生变化，如图 2.6 所示。消费化，该国的消费意愿会改变，这样就导致了经常项目如下：利率如果升高，该国企业的贷款就会变得比以升，最后的制成品价格也会随之提高，那么该国产品常项目收支就会减少，最终导致汇率的变动；反之，就会变得比以前要便宜，也就是说投资成本会下降，，那么该国产品的相对竞争力就会加强，这样经常项目

图 2.6 利率对汇率的影响：经常项目渠道以得出结论，利率变动主要通过消费途径改变汇率。利率由经个长期的过程。转换的渠道子，如果本国利率上升，那么就意味着存款会获得更多的收益，更进一步说就是本币资产的收益率变高了。如果本国利率下会获得较少的收益，而贷款变得相对便宜，更进一步说就是本；总的来说会引起居民在本币与外币资产减的转换，如图 2.7 利率上升，理性的人会意识到本币资产比外币资产的获利多，资转移的国内。由此便导致了本币升值；反之亦然。利率变化本币的自由兑换为前提的，考虑的也是短期影响。

图 2.6 利率对汇率的影响：经常项目渠道出结论，利率变动主要通过消费途径改变汇率。利率期的过程。的渠道如果本国利率上升，那么就意味着存款会获得更多的进一步说就是本币资产的收益率变高了。如果本国利得较少的收益，而贷款变得相对便宜，更进一步说就的来说会引起居民在本币与外币资产减的转换，如图上升，理性的人会意识到本币资产比外币资产的获利移的国内。由此便导致了本币升值；反之亦然。利率的自由兑换为前提的，考虑的也是短期影响。

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本文编号：2826878