流动性供给与日内价格效率——基于中国股票市场的实证研究

发布时间：2022-01-14 03:18

　　本文基于中国A股市场高频交易数据从流动性供给的角度探究提高价格效率的途径,并结合信息交易和市场状态分析流动性供给与日内价格效率的关系。用短期收益的可预测程度来衡量价格效率,用逆势交易比例来衡量流动性供给水平,基于日内分时数据建立面板回归模型对流动性供给与价格效率之间的关系进行实证分析。结果表明,提高流动性供给能够促进日内价格效率的改善,同时较高的机构交易比例和较低的价格波动对流动性供给与价格效率之间的关系有正向促进作用。研究结论对于提高价格效率,稳定和完善市场具有启示作用。 

【文章来源】：中国管理科学. 2020,28(07)北大核心CSSCICSCD

【文章页数】：11 页

【部分图文】：

流动性供给与价格效率之间的关系示意图

为进一步探究影响日内价格效率的因素,本文对日内15分钟分时下的价格效率(PE),流动性供给(LP),以及股价波动(vola),交易量(volume)进行描述性统计,并从横截面的角度列出了相应交易时段的均值和方差(如表1所示)。其中PE(m)和PE(s)分别指价格效率的均值和方差,其他指标的定义类似。表1 日内分时描述性统计 time PE(m) PE(s) LP(m) LP(s) vola(m) vola(s) volume(m)a volume(s) 9:45 0.0045 0.0040 0.4754 0.0827 0.0117 0.0704 1.4858 3.4187 10:00 0.0093 0.0055 0.4707 0.0930 0.0063 0.0436 1.1623 2.3389 10:15 0.0079 0.0056 0.4723 0.1006 0.0046 0.0322 0.9825 1.9791 10:30 0.0066 0.0049 0.4692 0.1078 0.0035 0.0243 0.8325 1.7205 10:45 0.0062 0.0051 0.4685 0.1149 0.0032 0.0263 0.7381 1.5213 11:00 0.0058 0.0042 0.4589 0.1243 0.0030 0.0238 0.6671 1.3255 11:15 0.0058 0.0047 0.4664 0.1247 0.0030 0.0217 0.6411 1.3249 11:30 0.0057 0.0042 0.4616 0.1293 0.0030 0.0205 0.5797 1.1784 13:15 0.0019 0.0026 0.4605 0.1297 0.0032 0.0275 0.5804 1.2842 13:30 0.0062 0.0051 0.4642 0.1266 0.0034 0.0286 0.6061 1.2208 13:45 0.0073 0.0063 0.4636 0.1247 0.0030 0.0216 0.6373 1.2610 14:00 0.0076 0.0058 0.4641 0.1244 0.0031 0.0336 0.6489 1.2637 14:15 0.0087 0.0072 0.4626 0.1228 0.0032 0.0226 0.6901 1.3290 14:30 0.0096 0.0069 0.4674 0.1197 0.0036 0.0291 0.7359 1.4263 14:45 0.0139 0.0097 0.4708 0.1099 0.0041 0.0294 0.9047 1.6391 15:00 0.0106 0.0076 0.4840 0.0895 0.0033 0.0253 1.2113 2.1515 注:a表示该指标在计算的过程中相对于真实数据缩小106倍。

【参考文献】：
期刊论文
[1]个体与机构投资者,谁左右A股股价变化?——基于投资者异质信念的视角[J]. 刘燕,朱宏泉.  中国管理科学. 2018(04)
[2]中国牛市真的是“水牛”吗?——不确定性视角下股市价量关系的实证研究[J]. 石建勋,王盼盼,何宗武.  中国管理科学. 2017(09)
[3]股市流动性踩踏危机的形成机理与应对机制[J]. 韦立坚,张维,熊熊.  管理科学学报. 2017(03)
[4]机构投资者、流动性与信息效率[J]. 孔东民,孔高文,刘莎莎.  管理科学学报. 2015(03)



本文编号：3587699