连续时间下风险资本的退出决策研究

发布时间：2023-10-15 17:15

　　风险投资家通过投资初创企业的方式获得股权,并在项目成熟后高价出售股权完成资本退出。通过资本退出谋取投资收益是风险投资的商业运作模式。如何确保成功投资的收益顺利回收以及尽快从不良投资中抽身而出,对风险投资至关重要。在投资之初,风险投资家便开始考虑合理的退出战略,因为这关系到整个投资活动的收益实现,决定着投资的成功与否,保证了风险资本空间上流动性和时间上连续性。恰当的退出决策是成功退出的必要条件,一个有效的退出方式促进了高效的资本循环,为风险投资公司后续资本的流入奠定了良好的基础。风险资本的退出决策主要考虑两个问题:风险资本的最优退出方式和风险资本的最优退出时间。本文利用委托-代理理论将上述两个问题统一起来进行研究。同时,文章还给出了加速资本退出,促进资本上市,以及如何消除风险投资家单方最优化与风险资本项目整体最优化之间产生的“退出决策分歧”的政策意见。首先,本文在连续时间框架中,研究了上市和并购两种退出方式下,风险投资家与风险企业家的最优股权激励合约问题。并利用对应的最优合约求解不同退出方式下投资人所获得的收益。再根据退出收益的表达式计算风险资本的最佳退出时间。然后,将最优退出时间回带到...

【文章页数】：171 页

【学位级别】：博士

【文章目录】：
摘要
Abstract
1.绪论
    1.1 研究背景和意义
    1.2 文献综述
        1.2.1 风险投资退出方式的选择
        1.2.2 风险投资退出时间的选择
        1.2.3 风险企业的治理问题
    1.3 结构安排
    1.4 创新点
2.连续时间下基于线性合约的风险资本退出模型
    2.1 引言
        2.1.1 本章研究动机
        2.1.2 文献综述
    2.2 模型的描述与假设
    2.3 模型的建立与求解
        2.3.1 信息不对称下基于线性合约的风投上市退出模型
        2.3.2 信息不对称下基于线性合约的风投并购退出模型
    2.4 风险资本退出方式的选择
        2.4.1 投资方视角下的退出方式决策
        2.4.2 整体视角下的退出方式决策
    2.5 计算实验分析
        2.5.1 两种退出方式下最优退出时间的比较与求解
        2.5.2 效率对退出方式和退出时间的影响
        2.5.3 利率对退出方式和退出时间的影响
    2.6 本章总结
3.连续时间下基于声誉理论的风险资本退出模型
    3.1 引言
    3.2 模型假定
    3.3 模型的建立与求解
        3.3.1 信息不对称下基于声誉理论的风投上市退出模型
        3.3.2 信息不对称下基于声誉理论的风投并购退出模型
    3.4 风险资本退出方式的选择
        3.4.1 投资方视角下的退出方式决策
        3.4.2 整体视角下的退出方式决策
    3.5 计算实验分析
        3.5.1 声誉对退出价值的影响
        3.5.2 声誉对退出决策的影响
        3.5.3 声誉衰减速度对退出决策的影响
    3.6 本章总结
4.连续时间下基于多代理人行为关系的风险资本退出模型
    4.1 引言
        4.1.1 本章研究动机
        4.1.2 文献综述
    4.2 模型假定
    4.3 模型的建立与求解
        4.3.1 信息不对称下基于多代理人的风投上市退出模型
        4.3.2 信息不对称下基于多代理人的风投并购退出模型
        4.3.3 模型的拓展——考虑代理人之间的竞争关系
    4.4 结论汇总
        4.4.1 并购的退出价值
        4.4.2 上市的退出价值
    4.5 比较静态分析与数值模拟
        4.5.1 多代理(中立)与综合代理的对比
        4.5.2 多代理(中立)下的退出决策
        4.5.3 多代理(竞争)下的退出决策
    4.6 本章总结
5.总结对比与展望
    5.1 本文总结与模型对比
    5.2 研究不足
    5.3 未来展望
参考文献
后记
致谢
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本文编号：3854323