Q-三因子模型在中国A股市场适用性研究

发布时间：2017-03-20 23:09

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【摘要】：近年来,传统的资产定价模型受到了越来越多的挑战,越来越多的股市异象难以被CAPM或者Fama-French三因子模型解释。因此,Chen,Novy和Zhang基于Q投资理论,推导出的Q-三因子资产定价模型在美国市场得到了优秀的表现。而此模型在国内的研究寥寥无几,且实证结果并不理想。该模型到底是否适用于中国市场?本文试图通过在国内学者的研究的基础上,对实证研究进行改进,进一步研究该问题。考虑到股权分置改革对国内股市的深远影响,以及沪深两市的市场结构的不同,本文实证研究的是股权分置改革后的样本数据,且针对沪深两市分别进行实证研究。本文采用Fama-French的检验方法,选取资产定价领域经典的检验资产对Q-三因子模型进行了检验;采用对比分析方法,同时在沪深两市分别使用经典的资本资产定价模型CAPM和Fama-French三因子模型进行回归,并结合GRS联合检验,对比三个定价模型在沪深两市的回归及检验结果,比较其对根据股市异象构建检验资产收益率的解释能力。本文的实证研究结果显示:在解释资产增长效应、盈余公告效应、综合发行效应等股市异象方面,Q-三因子模型的解释能力整体优于Fama-French三因子模型,且在深市的表现明显好于沪市,在沪市两者不相上下。且经过分析,可知Q-三因子模型在沪深两市表现的差异性主要原因是:沪市的上市公司主要是大型的国有企业,深市的主要是中小型民营企业。民营企业与国有企业相比,受到政策的影响更小,更能自主做出理性的投资决策。而这恰是Q因子模型的适用性基本条件。结合Q因子相关的经济学含义以及中美股市的优秀表现,本文认为Q-三因子模型是一个非常好的资产定价模型,可以作为理论研究以及市场交易的基础,但也有待经受更多的股市异象的检验。
【关键词】：Q-三因子模型 Q-理论 资产定价 股市异象
【学位授予单位】：哈尔滨工业大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51;F224
【目录】：

• 摘要4-5
• ABSTRACT5-9
• 第1章 绪论9-22
• 1.1 研究背景及意义9-11
• 1.2 国内外研究综述11-20
• 1.2.1 国外多因子资产定价模型研究现状11-15
• 1.2.2 国内多因子资产定价模型研究现状15-19
• 1.2.3 国内外研究评价19-20
• 1.3 主要研究内容20-22
• 1.3.1 主要研究内容20-21
• 1.3.2 主要研究方法21-22
• 第2章 理论基础22-29
• 2.1 Q-三因子模型的理论推导22-25
• 2.2 Q-三因子模型解释因子的构造25-27
• 2.2.1 Inv因子的构造及其经济学意义25-27
• 2.2.2 ROE因子的构造及其经济学意义27
• 2.3 本章小结27-29
• 第3章 Q-三因子模型的构建29-36
• 3.1 样本选择与数据来源29
• 3.2 实证检验方法29-30
• 3.3 模型的建立30-31
• 3.4 解释变量的构建31-32
• 3.4.1 Fama-French三因子的构建31
• 3.4.2 Q因子的构建31-32
• 3.5 被解释变量的构建32-35
• 3.5.1 根据规模和账面市值比效应构建被解释变量32-33
• 3.5.2 根据盈利和资产增长效应构建被解释变量33
• 3.5.3 根据盈余公告效应构建被解释变量33-34
• 3.5.4 根据综合发行效应构建被解释变量34
• 3.5.5 根据不同行业效应构建被解释变量34-35
• 3.6 本章小结35-36
• 第4章 实证研究36-48
• 4.1 描述性统计分析36-37
• 4.2 因子模型对沪深两市股市异象的解释能力比较37-47
• 4.2.1 解释规模和账面市值比效应37-39
• 4.2.2 解释盈利和资产增长效应39-41
• 4.2.3 解释盈余公告效应41-42
• 4.2.4 解释综合发行效应42-44
• 4.2.5 解释不同行业效应44-47
• 4.3 本章小结47-48
• 结论48-50
• 参考文献50-55
• 附录55-60
• 致谢60-61

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前9条

1 张超锋;谢子光;张斌儒;;基于Fama-French三因素模型的我国A股市场的实证分析[J];科技和产业;2014年01期

2 高扬;陶媛;;CAPM在上海证券市场的实证研究[J];经济与管理;2007年11期

3 吴世农,许年行;资产的理性定价模型和非理性定价模型的比较研究——基于中国股市的实证分析[J];经济研究;2004年06期

4 杨p，

本文编号：258622