不定期折算制度在B基金异常亏损的作用机制研究

发布时间：2017-04-01 12:15

  本文关键词：不定期折算制度在B基金异常亏损的作用机制研究，，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：分级基金在2015年快速普及,其流动性、低门槛、带杠杆、低交易成本和能看空等特点集于一身,在国内二级市场受到追捧。但2015年A股大幅调整期间,B份额投资者损失惨重。笔者认为B份额带有杠杆,投资亏损难以避免,但由于制度不合理造成的异常亏损(异常亏损:B基金净值亏损幅度远高于母基金亏损幅度),完全可以通过基金管理人优化制度减少损失。分级基金是新鲜事物,国内鲜有研究资料,本文以141只分级基金最有代表性证券B为切入点。详细分析证券B如何在三个月不到时间从前复权16元跌到1元的过程,分析下折期间市场交易特点,展现证券B亏损过程全景。在研究证券B亏损过程中,笔者发现母基金净值自成立以来上涨81.93%,但B份额市价却下跌-24.55%。两者净值的差异就是异常亏损。近一步,笔者统计国内市场B份额2015年亏损、异常亏损情况;统计不定期折算情况,分析不定折算特点,以及分析未下折分级基金特点。笔者发现异常亏损普遍存在,而且与不定期折算高度相关。研究分级基金制度的缺陷,设计出更符合A股市场,能更好保护投资者利益的分级基金产品迫在眉睫。随后分析B份额亏损和异常亏损的原因。从B份额的定价、杠杆和A份额看空期权三个因素出发,建立模型说明B份额的运作机制。应用证券B的实例数据,说明定价等三个因素可以解释证券B的亏损原因。但三个因素只是一把剑,不定期折算制度才是执剑人。本文寻找两组6个分级基金,用对照组唯一变量的方法,证明上折和下折差异会造成B份额收益差异,引起异常亏损。本文用逻辑推理、数据和模型等方法证明了最重要结论:不定期折算制度是B份额异常亏损的根本原因。其作用机制:上折降低安全垫,离下折更近;下折制度造成上涨和下跌杠杆不对称。B份额不能长期持有,这是第二个结论。针对现折算制度,笔者认为新折算制度的原则是“保留安全垫,减少不定期折算次数,规避极端下折折算率”。新制度包含提高下折阈值,动态上折阈值和提高上折的折后净值等三个具体方法。通过三组四次数据实验证明新折算制度可行。最后笔者结合研究过程和实验结果,提出新制度建议。
【关键词】：分级基金 B份额 不定期折算制度 下折
【学位授予单位】：中国科学院大学(经济与管理学院)
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F830.91
【目录】：

• 致谢4-5
• 摘要5-6
• Abstract6-13
• 第1章 绪论13-17
• 1.1 研究背景13-14
• 1.2 论文结构14-15
• 1.3 文献综述15-17
• 第2章 分级基金以及证券B研究17-30
• 2.1 分级基金介绍17-20
• 2.1.1 分级基金发展17
• 2.1.2 分级基金的分类17-18
• 2.1.3 分级基金与指数基金18-19
• 2.1.4 分级基金主要条款19
• 2.1.5 分级基金政策19-20
• 2.2 分级基金研究的必要性20-22
• 2.2.1 B份额的投资优势20-21
• 2.2.2 B份额的非理性交易21
• 2.2.3 分级基金制度不合理的表现21-22
• 2.3 证券B亏损及下折研究22-30
• 2.3.1 申万证券分级22-25
• 2.3.2 证券B股价表现研究25-26
• 2.3.3 证券B涨跌幅研究26
• 2.3.4 证券B亏损构成26-28
• 2.3.5 证券B下折风险特征28-30
• 第3章 B份额不定期折算及异常亏损研究30-39
• 3.1 B份额不定期折算情况30-33
• 3.1.1 不定期折算情况30-31
• 3.1.2 B份额不定期折算特点31-32
• 3.1.3 未下折基金分析32-33
• 3.1.4 下折折算率区间计算33
• 3.2 B份额亏损研究33-37
• 3.2.1 B份额亏损情况研究33-34
• 3.2.2 溢价是亏损直接原因34-36
• 3.2.3 基金亏损对基金管理者影响36-37
• 3.3 B份额异常亏损情况37-39
• 第4章 亏损形成机制的定价及杠杆研究39-49
• 4.1 B份额定价39-41
• 4.1.1 原理简述39
• 4.1.2 稳定市场定价模型39-41
• 4.2 下折期A份额的影响41-45
• 4.2.1 原理简述41
• 4.2.2 份额价值拆分41-42
• 4.2.3 A份额期权价值42-43
• 4.2.4 下折套利风险43
• 4.2.5 证券A实证研究43-45
• 4.3 杠杆45-46
• 4.3.1 杠杆的原理45
• 4.3.2 杠杆公式推导45-46
• 4.4 B份额快速下跌原理46-49
• 第5章 制度引发异常亏损的研究49-57
• 5.1 不定折算制度不合理的实证研究49-51
• 5.2 制度影响的普遍性51-53
• 5.3 不定期折算制度对异常亏损影响机制53-55
• 5.3.1 下折对异常亏损的影响机制53-54
• 5.3.2 下折对异常亏损的影响机制54-55
• 5.4 价值投资伪命题55-57
• 第6章 制度优化意见及实证检验57-75
• 6.1 不定期折算制度优化意见57-60
• 6.1.1 上折制度优化57-58
• 6.1.2 下折制度优化58-59
• 6.1.3 其他制度优化59-60
• 6.2 优化意见实证检验的前期准备60-66
• 6.2.1 检验流程设计60-61
• 6.2.2 实证检验样本及流程说明61-66
• 6.3 第三组样本实证检验66-68
• 6.3.1 证券B的实证检验66-67
• 6.3.2 医疗B的实证检验67-68
• 6.4 第二组样本实证检验68-69
• 6.5 第一组样本实证检验69-72
• 6.5.1 第一组样本第一组实证检验69-71
• 6.5.2 第一组样本第二组实证检验71-72
• 6.6 实证检验总结72-73
• 6.7 制度设计建议73-75
• 第7章 总结75-77
• 7.1 B份额投资策略75
• 7.2 结论75-77
• 参考文献77-79
• 个人简历79-80

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