新三板交易机制与流动性关系研究

发布时间：2020-09-02 09:49

　　中小微企业是我国企业的最大组成部分,对经济增长发挥着重要作用。但我国中小微企业由于无法达到A股市场的上市标准,融资难的问题制约了企业的发展。为了解决中小微企业的融资问题,促进经济增长,2013年新三板正式扩容,接受全国企业的挂牌申请。新三板挂牌标准较低,为众多创新性、创业型、成长型企业提供融资平台。新三板自成立以来发展迅速,成为全球首个挂牌企业超过一万家的证券交易场所。但在新三板挂牌企业激增的同时,成交量、成交额却未达到较高水平,流动性水平始终呈现低迷状态。流动性水平受很多因素的影响,其中交易机制是重要原因。目前新三板的交易机制存在以下三个方面的问题:分层标准不合理;做市商权利义务不对等;合格投资者准入门槛过高。关于交易机制与流动性的关系,国内外学者众说纷纭,未得出一致结论。针对交易机制与流动性的关系,文章建立回归模型,运用倾向得分匹配法、双重差分法、回归分析法进行实证研究。研究结果表明,做市商制度有利于提升流动性,分层制度有利于提升做市转让的股票流动性,未提升协议转让的股票流动性,投资者数量与流动性正相关。基于以上结论,文章认为改革交易机制是提升流动性的必由之路。针对交易机制存在的问题,文章提出以下政策建议:调整分层标准,完善做市商权利义务体系,降低投资者门槛。
【学位单位】：合肥工业大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2019
【中图分类】：F832.51
【部分图文】：

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图 4.2 新三板做市转让与协议转让成交额g4.2 Transaction Value of Market Making Transfer andAgreement Transfer in New OTC M据来源：WIND 数据库从成交量来看，做市商制度实施初期，做市转让与协议转让成交量均呈现趋势，2015 年 11 月做市转让成交量达到峰值 276170.05 万股，是协议转让成的 1.75 倍，此后做市转让成交量呈下跌趋势，2017 年 12 月跌至 100224.55 万占协议转让成交量的 21.88%。2014 年底至 2017 年成交量变化情况见图 4.3

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图 4.2 新三板做市转让与协议转让成交额ig4.2 Transaction Value of Market Making Transfer andAgreement Transfer in New OTC M据来源：WIND 数据库从成交量来看，做市商制度实施初期，做市转让与协议转让成交量均呈趋势，2015 年 11 月做市转让成交量达到峰值 276170.05 万股，是协议转让的 1.75 倍，此后做市转让成交量呈下跌趋势，2017 年 12 月跌至 100224.55 万占协议转让成交量的 21.88%。2014 年底至 2017 年成交量变化情况见图 4.3

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第四章我国新三板交易机制现状及存在的问题做市制度实行初期，新三板交易活跃，做市交易是提供市场流动性的主易方式，但由于我国新三板市场的做市商制度仍发展不成熟，目前做市商制未解决新三板的流动性问题。根据图 4.4，自做市商制度在新三板推行以来，转让成交额占总成交额的比率逐渐上升，2015 年 11 月占比达到 69%，但做市让成交额占比呈现持续下跌趋势，2016 年 12 月下滑为 37%，2017 年 12 月下26%。换手率在 2015 年 4 月达到峰值 9.5%，随后呈现整体下跌趋势，2015月下跌为 4.5%，2016 年 12 月下跌为 2.1%，2017 年 12 月下跌为 1.63%。新做市活跃度与整体流动性表现低迷。

【参考文献】