我国可交换债券发行动机与股价效应研究

发布时间：2024-11-03 02:37

　　可交换债券作为近年来快速兴起的金融工具,正在逐渐受到市场的重视。不同于可转换债券,可交债的发行人为上市公司股东,可交换的标的股票为股东手中持有的存量股票。从债券属性上看,可交债能够帮助股东融资;而从换股属性上看,又能帮助股东间接达到减持效果。因此本文意在探究我国市场中可交换债券背后的发行动机,以及在不同动机下会对标的股票产生怎样的股价效应。首先,本文以2013年10月-2017年12月发行的可交债为样本,利用期权定价B-S公式中的delta指标作为股性的判断标准,将样本分为偏债组和偏股组,其中偏债组以融资为主要动机,偏股组以减持为主要动机,并利用换股溢价率指标验证了该分类方法的准确性。接着,通过特征分析、logistic回归结果发现,融资动机下选择发行可交债而非一般公司债的企业以非国有制为主,且通常具备更低的利息保障倍数和净资产规模、更高的对上市公司持股比例;此外,企业发行可交债减持而非普通减持主要是为了规避限售股和减持比例的限制。进一步通过两组样本间的t-检验结果表明,偏债组的发行人具有更高的长期借款比率,说明融资的背后动因主要为偿还借款;偏股组的可交债标的具有更高的β系数,说明其减持...

【文章页数】：59 页

【学位级别】：硕士

【部分图文】：

图1-1我国可交换债券发行数量与规模统计Fig.1-1issuingamountofexchangeablebonds交债最初在国内市场的提出，是为了缓解大小非减持对股市的冲击，滑减持的作用。实际上，在随后的发行中，可交债体现出了不同的发2014年7月发行的....

图4-1董事会预案日前后的平均超额收益率Fig.4-1AARaroundtheannouncementofexchangeablebonds进一步对ACAR值进行检验，发现在（20,30）的事件区间内出现了显著

图4-2董事会预案日后的平均累计超额收益率Fig.4-2ACARaftertheannouncementofexchangeablebonds

-29-图4-3偏债组发行公告日前后的平均超额收益率和平均累计超额收益率Fig.4-3AARandACARaroundtheissuanceofdebt-likeEBsamples

本文编号：4010548