矿产企业资产证券化策略创新研究及实证分析
发布时间：2014-09-03 14:47
第一章绪论
1. 1研究背景
“资产证券化”的概念最早是从美国起源的,上世纪70年代初,作为美国政府机构的政府国民抵押协会,发行了基础资产为抵押贷款组合的资产支持证券-房贷转付凭证,标志着首笔资产证券化交易的完成,1977年,“资产证券化”这一术语被首次提出。随着经济的发展和金融市场的不断完善,资产证券化被广泛采用,并作为一种金融创新工具而获得了迅猛发展。我国进行资产证券化的实践并不长,但鉴于其在融资方面巨大优势,资产证券化已经引起了人们的广泛关注。自2008年金融危机以来,国外经济走上了漫长的复苏之路,导致外需疲软,严重影响了我国对外贸易的发展。而随着劳动力、土地成本上升,我国制造业成本上升,过分依赖外贸、投资的经济增长模式面临困境。在这种宏观经济形势下,作为顺经济周期的矿产行业面临更大的困难,集中表现在矿产品价格下降、库存积压,这使得矿产企业经济效益下降,部分矿产企业甚至出现亏损局面。对大多数矿产企业而言,银行贷款依然是最重要的融资方式,只有少数满足上市条件的矿产企业才可以以企业整体信用为基础,发行股票进行融资。然而矿产行业整体的低迷使得银行放贷更加谨慎,股票融资又需要满足各种条件,且只能以整体信用作为担保,无法发挥矿产企业局部优质资产的作用。矿产企业面对这种情况,可以选择一种新的融资方式——企业资产证券化,相对于传统融资方式,资产证券化里然程序复杂,但优点也很突出。
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1.2研究意义
本文首先分析了矿产企业资产证券化融资现状,然后以陕煤化集团为例,对矿产企业资产证券化的路径进行了初步研究,在结合企业资产证券化已有研究理论和成果的基础上分析了陕煤化集团的融资问题、资产证券化融资方法、证券定价方法、证券化融资收益和风险等问题,并最终提出对策建议,对于陕煤化集团乃至整个矿产企业都一定的意乂,具体表现在:1.对于陕煤化集团而言,提供了资产证券化的儿种模式,并分析了不同模式相应的收益和风险,陕煤化集团可以以其现有的具有稳定现金流的非流动性资产,作为抵押发行资产支持证券以募集资金,将集团在整体资产规模上的优势转化为资金优势,并利用募集到的资金扩大生产规模,提高生产效率,这种融资方式在实施过程中也将降低集团的经营风险和财务风险,促进陕煤化集团的平稳、健康发展。2.为整个矿产行业提供了一种新的发展思路,虽然矿产企业资产证券化的实践尚未开展,也存在着非常多的限制因素。但矿产企业在进行资产证券化融资方面也有一定的有利条件,从整个行业来看,矿产企业资产证券化成功实施,将有利于矿产企业转移矿产品价格下降的风险,提高矿产企业发展的稳定性,提升投资者对于矿产行业的信心,当这种信心得到提高时,矿产行业可以吸收到更多的资本,从而带动整个行业的快速发展。
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第二章文献综述
2. 1国外研究现状
国外对于企业资产证券化的定义和意义的研究文献较多,主要有:JamesA. Rosenthal认为资产证券化是一个经过精心设计的过程,在这一过程中,贷款、应收账款等资产被包装并以证券(即资产支持证券)的形式出售。ChristineA. Pavel对资产证券化的定义是:“贷款经分离重组后被重新打包成证券并出售给投资者。与贷款整体出售相比,相似之处在于资产证券化提供了一种新的融资渠道并可能将资产从贷款发起人的资产负债表中剔除。不同之处在于证券化经常用于小型贷款,这些小型贷款通过传统方式很难出手。” RobertRWhn认为资产证券化是使以前无法直接兑现的资产转换为标准化的、可以公开买卖的证券的过程。美国证券行业的最高机构美国证券交易委员会则是这样定义的:企业资产证券化是将企业流动性较差的存量资产或者现金流能够可靠预期的未来收入转变成一种有价证券的过程,这种证券必须能够在资本市场上自由流通和销售。在这个过程中流动性较差的资产被销售给一个特殊目的载体(SPV)或中介机构,然后SPV或中介机构通过向投资者发行证券以募集资金。国外学者和机构的定义首先强调了企业资产证券化是一个融资的过程,基础资产一般具有流动性差、现金流可预期的特点,同时也强调了所发行证券的有价性和可流通性。
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2.2国内研究现状
上个世纪90年代,开始引入资产证券化,但是发展非常缓慢,由于资产证券化的研究起步晚,速度慢,导致目前的研究成果和内容比较落后。许多文献通过引进国外资产证券化先进理论和实践,结合中国目前的政策和法规,对资产证券化在我国发展的可能性以及如何发展进行探索。现有文献选择了具体的几个方向对我国资产证券化的发展进行研究:第一研究我国资产证券化的发展模式;第二研究国内进行资产证券化融资的有利条件和不利条件;第三是研究我国资产证券化目前存在的制度障碍,并针对这些阻碍因素提出相应的政策建议等。何小峰是我国最早研究中国资产证券化的学者之一,其研究对于我国资产证券化理论和实践起到了很大的指导作用。从他的研究我们可以看出,他的文章既对资产证券化理论进行了比较系统的论述,在论述的同时进行了一定的比较和分类,又有对我国资产证券化选择何种相对恰当的模式进行了深层次的研究,同时讨论资产证券化对于商业银行的积极作用,并将这种积极作用从商业银行拓展到其他机构。他的文章还总结了资产证券化在具体实施过程中可能存在的风险,并且指出这些风险可能出现的环节。在他的研究中,资产证券化在具体实施过程中会出现两种风险:一种是资产证券化产品本身的风险;另一种是资产证券化在结构设计上出现的风险,这两种风险是相互结合在一起的,共同出现在资产证券化的不同环节上。
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第三章矿产企业资产证券化的现状分析...........11
3. 1我国企业资产证券化的发展现状和特点...........11
3. 2矿产企业资产证券化的限制因素...........14
3. 3矿产企业资产证券化的难点...........19
第四章矿产企业资产证券化一般路径分析...........22
4.1矿产企业资产证券化过程屮的有利因素...........22
4.2矿产企业资产证券化的一般模式...........23
4.3矿产企业资产证券化证券定价模型...........26
第五章陕媒化集团资产证券化路径分析...........31
5.1陕煤化集团资产证券化的必要性分析...........31
5. 2陕煤化集团证券化模式...........37
第五章狭煤化集团资产证券化路径分析
5. 1陕煤化集团资产证券化的必要性分析
5.1.1陕煤化集团经营现状及问题
1.陕煤化集团的发展现状
当经济增长速度下降的时候,煤炭公司收入和利率会受到显著的影响。2012年,我国经济增速回落,政府也下调了经济增长预期,公司煤炭板块和其他相关板块收入和利润也出现了下降的局面。陕西煤业化工集团有限责任公司是陕西省人民政府为落实西部大开发战略,充分发挥煤炭资源优势和行业整体优势,从培育壮大以煤炭开采、煤炭转化为主的能源化工支柱产业出发,按照现代企业制度的要求,对省属重点煤炭企业和煤化工企业经过重组而成立的特大型能源化工企业集团,是陕西省能源化工产业发展的骨干企业,也是省内煤炭大基地开发建设的主体。现有职工13万余人,总部位于陕西省西安市,注册资本100亿元。从陕煤化集团的营业收入表和利润表可以看出,集团的各个板块都在稳步发展,但结合集团财务报表和行业状况,我们依然可以看出集团在经营发展中存在的风险:第一是宏观经济形势波动的风险。煤炭行业是典型顺经济周期行业,会受到经济周期波动的影响。总之,经济下行给顺经济周期的煤炭行业发展造成了困难,而公司也要受到整个行业发展形势的影响。
本文以陕煤化集团为例对矿产企业资产证券化的路径进行了分析,提出了可供陕煤化集团选择的三种资产证券化模式,包括应收账款资产证券化、煤炭资源资产证券化和项目收益权资产证券化,并根据每种模式未来的现金流状况,利用现金流贴现法对不同类型的证券进行定价。通过分析不同资产证券化模式的收益和风险,为陕煤化集团资产证券化路径选择提供一定的参考。矿产企业资产证券化在实施过程中虽然有很多不利因素,但如果矿产企业存在优质的资产,且政策法规允许,相关市场又较为成熟,那么矿产企业就可以选择现金流稳定的非流动资产进行资产证券化。本文对陕煤化集团的资产证券化路径分析也适用于一般的矿产企业,因为矿产企业资产具有很大的相似性,矿产企业也可以采用本文指出的三种模式进行证券化融资,同时根据不同企业的特点丰富基础资产的种类。本文认为,矿产企业资产证券化虽然未有成熟的案例,国内发展时间也比较短暂,但矿产企业有进行融资的条件,根据其不同的资产类型可进行多种模式的资产证券化,但为了使矿产企业证券化融资顺利发展,还需克服多种不利因素,完善相应的政策法规。
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参考文献（略）
本文编号：8606
1. 1研究背景
“资产证券化”的概念最早是从美国起源的,上世纪70年代初,作为美国政府机构的政府国民抵押协会,发行了基础资产为抵押贷款组合的资产支持证券-房贷转付凭证,标志着首笔资产证券化交易的完成,1977年,“资产证券化”这一术语被首次提出。随着经济的发展和金融市场的不断完善,资产证券化被广泛采用,并作为一种金融创新工具而获得了迅猛发展。我国进行资产证券化的实践并不长,但鉴于其在融资方面巨大优势,资产证券化已经引起了人们的广泛关注。自2008年金融危机以来,国外经济走上了漫长的复苏之路,导致外需疲软,严重影响了我国对外贸易的发展。而随着劳动力、土地成本上升,我国制造业成本上升,过分依赖外贸、投资的经济增长模式面临困境。在这种宏观经济形势下,作为顺经济周期的矿产行业面临更大的困难,集中表现在矿产品价格下降、库存积压,这使得矿产企业经济效益下降,部分矿产企业甚至出现亏损局面。对大多数矿产企业而言,银行贷款依然是最重要的融资方式,只有少数满足上市条件的矿产企业才可以以企业整体信用为基础,发行股票进行融资。然而矿产行业整体的低迷使得银行放贷更加谨慎,股票融资又需要满足各种条件,且只能以整体信用作为担保,无法发挥矿产企业局部优质资产的作用。矿产企业面对这种情况,可以选择一种新的融资方式——企业资产证券化,相对于传统融资方式,资产证券化里然程序复杂,但优点也很突出。
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1.2研究意义
本文首先分析了矿产企业资产证券化融资现状,然后以陕煤化集团为例,对矿产企业资产证券化的路径进行了初步研究,在结合企业资产证券化已有研究理论和成果的基础上分析了陕煤化集团的融资问题、资产证券化融资方法、证券定价方法、证券化融资收益和风险等问题,并最终提出对策建议,对于陕煤化集团乃至整个矿产企业都一定的意乂,具体表现在:1.对于陕煤化集团而言,提供了资产证券化的儿种模式,并分析了不同模式相应的收益和风险,陕煤化集团可以以其现有的具有稳定现金流的非流动性资产,作为抵押发行资产支持证券以募集资金,将集团在整体资产规模上的优势转化为资金优势,并利用募集到的资金扩大生产规模,提高生产效率,这种融资方式在实施过程中也将降低集团的经营风险和财务风险,促进陕煤化集团的平稳、健康发展。2.为整个矿产行业提供了一种新的发展思路,虽然矿产企业资产证券化的实践尚未开展,也存在着非常多的限制因素。但矿产企业在进行资产证券化融资方面也有一定的有利条件,从整个行业来看,矿产企业资产证券化成功实施,将有利于矿产企业转移矿产品价格下降的风险,提高矿产企业发展的稳定性,提升投资者对于矿产行业的信心,当这种信心得到提高时,矿产行业可以吸收到更多的资本,从而带动整个行业的快速发展。
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第二章文献综述
2. 1国外研究现状
国外对于企业资产证券化的定义和意义的研究文献较多,主要有:JamesA. Rosenthal认为资产证券化是一个经过精心设计的过程,在这一过程中,贷款、应收账款等资产被包装并以证券(即资产支持证券)的形式出售。ChristineA. Pavel对资产证券化的定义是:“贷款经分离重组后被重新打包成证券并出售给投资者。与贷款整体出售相比,相似之处在于资产证券化提供了一种新的融资渠道并可能将资产从贷款发起人的资产负债表中剔除。不同之处在于证券化经常用于小型贷款,这些小型贷款通过传统方式很难出手。” RobertRWhn认为资产证券化是使以前无法直接兑现的资产转换为标准化的、可以公开买卖的证券的过程。美国证券行业的最高机构美国证券交易委员会则是这样定义的:企业资产证券化是将企业流动性较差的存量资产或者现金流能够可靠预期的未来收入转变成一种有价证券的过程,这种证券必须能够在资本市场上自由流通和销售。在这个过程中流动性较差的资产被销售给一个特殊目的载体(SPV)或中介机构,然后SPV或中介机构通过向投资者发行证券以募集资金。国外学者和机构的定义首先强调了企业资产证券化是一个融资的过程,基础资产一般具有流动性差、现金流可预期的特点,同时也强调了所发行证券的有价性和可流通性。
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2.2国内研究现状
上个世纪90年代,开始引入资产证券化,但是发展非常缓慢,由于资产证券化的研究起步晚,速度慢,导致目前的研究成果和内容比较落后。许多文献通过引进国外资产证券化先进理论和实践,结合中国目前的政策和法规,对资产证券化在我国发展的可能性以及如何发展进行探索。现有文献选择了具体的几个方向对我国资产证券化的发展进行研究:第一研究我国资产证券化的发展模式;第二研究国内进行资产证券化融资的有利条件和不利条件;第三是研究我国资产证券化目前存在的制度障碍,并针对这些阻碍因素提出相应的政策建议等。何小峰是我国最早研究中国资产证券化的学者之一,其研究对于我国资产证券化理论和实践起到了很大的指导作用。从他的研究我们可以看出,他的文章既对资产证券化理论进行了比较系统的论述,在论述的同时进行了一定的比较和分类,又有对我国资产证券化选择何种相对恰当的模式进行了深层次的研究,同时讨论资产证券化对于商业银行的积极作用,并将这种积极作用从商业银行拓展到其他机构。他的文章还总结了资产证券化在具体实施过程中可能存在的风险,并且指出这些风险可能出现的环节。在他的研究中,资产证券化在具体实施过程中会出现两种风险:一种是资产证券化产品本身的风险;另一种是资产证券化在结构设计上出现的风险,这两种风险是相互结合在一起的,共同出现在资产证券化的不同环节上。
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第三章矿产企业资产证券化的现状分析...........11
3. 1我国企业资产证券化的发展现状和特点...........11
3. 2矿产企业资产证券化的限制因素...........14
3. 3矿产企业资产证券化的难点...........19
第四章矿产企业资产证券化一般路径分析...........22
4.1矿产企业资产证券化过程屮的有利因素...........22
4.2矿产企业资产证券化的一般模式...........23
4.3矿产企业资产证券化证券定价模型...........26
第五章陕媒化集团资产证券化路径分析...........31
5.1陕煤化集团资产证券化的必要性分析...........31
5. 2陕煤化集团证券化模式...........37
第五章狭煤化集团资产证券化路径分析
5. 1陕煤化集团资产证券化的必要性分析
5.1.1陕煤化集团经营现状及问题
1.陕煤化集团的发展现状
当经济增长速度下降的时候,煤炭公司收入和利率会受到显著的影响。2012年,我国经济增速回落,政府也下调了经济增长预期,公司煤炭板块和其他相关板块收入和利润也出现了下降的局面。陕西煤业化工集团有限责任公司是陕西省人民政府为落实西部大开发战略,充分发挥煤炭资源优势和行业整体优势,从培育壮大以煤炭开采、煤炭转化为主的能源化工支柱产业出发,按照现代企业制度的要求,对省属重点煤炭企业和煤化工企业经过重组而成立的特大型能源化工企业集团,是陕西省能源化工产业发展的骨干企业,也是省内煤炭大基地开发建设的主体。现有职工13万余人,总部位于陕西省西安市,注册资本100亿元。从陕煤化集团的营业收入表和利润表可以看出,集团的各个板块都在稳步发展,但结合集团财务报表和行业状况,我们依然可以看出集团在经营发展中存在的风险:第一是宏观经济形势波动的风险。煤炭行业是典型顺经济周期行业,会受到经济周期波动的影响。总之,经济下行给顺经济周期的煤炭行业发展造成了困难,而公司也要受到整个行业发展形势的影响。
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第六章结论和政策建议
6. 1结论
本文以陕煤化集团为例对矿产企业资产证券化的路径进行了分析,提出了可供陕煤化集团选择的三种资产证券化模式,包括应收账款资产证券化、煤炭资源资产证券化和项目收益权资产证券化,并根据每种模式未来的现金流状况,利用现金流贴现法对不同类型的证券进行定价。通过分析不同资产证券化模式的收益和风险,为陕煤化集团资产证券化路径选择提供一定的参考。矿产企业资产证券化在实施过程中虽然有很多不利因素,但如果矿产企业存在优质的资产,且政策法规允许,相关市场又较为成熟,那么矿产企业就可以选择现金流稳定的非流动资产进行资产证券化。本文对陕煤化集团的资产证券化路径分析也适用于一般的矿产企业,因为矿产企业资产具有很大的相似性,矿产企业也可以采用本文指出的三种模式进行证券化融资,同时根据不同企业的特点丰富基础资产的种类。本文认为,矿产企业资产证券化虽然未有成熟的案例,国内发展时间也比较短暂,但矿产企业有进行融资的条件,根据其不同的资产类型可进行多种模式的资产证券化,但为了使矿产企业证券化融资顺利发展,还需克服多种不利因素,完善相应的政策法规。
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参考文献（略）
本文编号：8606
本文链接：https://www.wllwen.com/jingjilunwen/jinrongzhengquanlunwen/8606.html
