中国股票市场与世界主要股票市场联动效应分析

发布时间：2016-08-08 04:16

  本文关键词：中国股票市场与世界主要股票市场联动效应分析，，由笔耕文化传播整理发布。

《西南财经大学》 2012年

中国股票市场与世界主要股票市场联动效应分析

刘子威  

【摘要】：本文研究的重点是在中国证券市场在快速发展、日益开放的情况下,中国证券市场与世界主要股票市场的联动性。 自1990年上海证券交易所成立以来,中国逐步打开了国内资本市场的大门,随着资金的流入、上市企业的快速增加和证券市场的不断完善,我国的证券市场在20年的时间里发展速度极快。如今,随着经济全球化、危机全球化的愈演愈烈和金融市场国际化的不断深化,我国的证券市场亦呈现出国际化的发展趋势,这预示着我国的证券市场不仅会受国内市场的影响,也会受到国际市场的影响,其中对我国证券市场影响最大的莫过于来自世界主要股票市场的波动,同时,随着我国经济实力的增强,我国证券市场对世界证券市场的影响也会越来越大。这些变化给我国证券市场带来的效应和后果,是非常值得研究的。 目前,我国仍处于证券市场的开放进程中,自2005年股权分置改革起至今,国际经济形势发生了巨大的变化。对中国证券市场而言,始于2005年4月的股权分置改革,被誉为我国资本市场的“二次革命”,股权分置问题的解决促进了证券市场制度和上市公司治理结构的改善,有助于市场的长期健康发展,并促使证券市场真正用了符合市场规律的的供求关系和定价机制,大大改善了投资环境,保证了证券市场的持续健康发展,利在长远。企业的股权流动性的加强,即使证券市场真正成为了企业融资的重要手段,突出了企业在市场中的主体地位,也提升了投资者的信心。2006年中国股权分置改革的完成,极大的活跃了我国A股市场,扩大了市场规模,促进了其市场化、全球化进程,长期以来股市压力的释放使得中国股市在2006年-2007年形成了一个强烈的上升通道,在这个时间内的变化包括股权分置改革的基本完成、国内股票市场的逐步完善、QDⅡ和QFⅡ的陆续开放和2007年美国金融危机对国际金融格局产生的巨大冲击。在这个过程中,中国证券市场与世界主要证券市场的联动性必然会发生变化。以这些标志性的变化划分阶段,对中国股票市场与世界主要股票市场的联动进行分析,可以反映中国股票市场的前进方向、取得的进步以及在发展过程中应该注意的问题。 国内外对于证券市场联动的研究分为两个方面,一种研究方法认为证券市场股票的联动主要体现在收益率的联动上,故对证券市场联动的研究应关注市场间股票收益率的联动。另一种研究方法则认为证券市场的联动是以股价波动为基础传导的,故这种方法倾向于研究证券市场股价波动的联动。同时,也有学者认为在金融危机时期,世界主要证券市场的联动将得到加强,故金融危机对于证券市场联动的影响也应纳入研究范围内。 本文采用理论分析与实证研究相结合,描述分析与计量分析相结合等研究方法。在研究对象方面,因为美国作为世界金融中心与经济中心,中国与美国具有紧密的贸易关系,且自美国金融危机后,中国大量持有美国国债,故本文选择了中国证券市场和美国证券市场进行研究；在研究的时段方面,本文选择了2006年至2010年,并以2008年美国金融危机最严重的时期作为分界点——即以2006年1月至2008年8月作为一阶段,2008年10月至2010年12月作为二阶段；在数据选取方面,由于一国国内往往存在多个股票市场,本文选取了代表性最强的股票市场指数作为原始数据,本文中中国选取上证A股指数,美国选取NASDAQ指数,以其收盘价作为原始数据。 本文的内容安排如下： 第一章,绪论部分。本章阐述了选题意义、研究背景、研究内容和思路及基本结论。 第二章,世界证券市场联动效应分析的文献综述。本章将重点介绍国内外相关的研究成果及最新的研究进展。 第三章,证券市场联动的理论基础。本章首先介绍世界证券市场联动的途径和传播机制,随后系统介绍证券市场联动的金融中心信息腹地假说、交易成本假说、交易限制假说,并以这些假设作为理论基础,展开本文的分析。 第四章,证券市场联动性实证研究。首先,本文根据证券市场的联动假说理论建立实证分析模型,并且选取了具体的研究样本——以上证A股代表国内证券证券市场、以NASDAQ代表世界主要股票市场；然后,本文对上证A股市场和NASDAQ的联动性进行了实证分析,得出实证结果并对实证结果进行了总结。 第五章,研究结论和政策建议。本文研究结论认为：我国近些年来与世界证券市场的联动性在加强,这要求我国经济部门在制定政策时要考虑开放经济下各种经济政策的影响；我国的证券市场在走向国际化,我国在开放证券市场的过程中,应该注意开放顺序和步伐；我国证券市场的效率在不断提高；随着我国经济实力的增强,我国证券市场对世界证券市场的影响在扩大。 本文的特点及创新主要包括以下几个方面： (一)数据选取方面。国内很多学者在进行联动性分析的过程中,选取了多个地区的证券市场作为世界主要证券市场之一,但是本文则选取了NASDAQ股票市场的股票指数作为世界主要证券市场,这样的选取更加符合联动性假说的假设,建立的模型具有经济意义,避免了VAR模型缺少经济理论支持的不足。 (二)时间选取方面。金融市场的发展与完善是一个持续的过程,但是经济的波动会令这个过程加剧,选择合适的时间跨度可以使这种变化的效果凸显。本文选取股权分置改革至美国金融危机即2006年-2007年作为第一时间段,美国金融危机至全球出现复苏迹象即2008年-2010年作为第二时间段,对这两段时间内两地股票市场的联动效应进行了对比分析,得出了令人满意的结论。 (三)金融数据的即时性和易得性使本文可以采用大量、详实的数据,能有效避免了计量过程中产生的偏误。

【关键词】：
【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2012
【分类号】：F224;F831.51
【目录】：

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