基于实物期权的新能源汽车研发项目价值评估方法研究

发布时间：2017-10-23 12:23

  本文关键词：基于实物期权的新能源汽车研发项目价值评估方法研究

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【摘要】：近年来，由于能源供应和环境污染问题日益突出,全球主要汽车产业大国均加快了部署，，大力发展新能源汽车相关技术，不遗余力的推进技术研发和产业化，纷纷将发展新能源汽车产业上升至国家战略的高度。在中国，在空气污染严重且石油对外依存度节节攀升的背景下，新能源汽车更是被列为国家的战略性产业之一。在汽车行业内，新能源汽车被视为中国汽车产业进行“弯道超车”的机会。但是，与国外汽车企业相比，国内汽车企业对新能源汽车积极性不足，研发投入偏低。究其原因，是因为新能源汽车是一个新兴的产业，在技术和市场上均未完全成熟，其研发投资项目收益有很大的不确定性。而业界普遍采用的以净现值理论为基础的传统方法无法正确处理这种不确定性，往往低估了新能源汽车研发项目的价值，制约了企业进行研发投资的积极性。如何处理新能源汽车产业的这种不确定性，并对其研发项目进行合理评估，成为了一个很有现实意义的课题。为此，本文基于实物期权理论，以一个全新角度研究了新能源汽车研发项目的价值评估方法，试图为新能源汽车的研发投资提供决策依据。 首先，对新能源汽车的发展状况作了深入研究。新能源汽车明显不同于传统内燃机汽车，其技术日趋成熟，成本稳步下降，部分产品目前产业化条件已基本具备，被普遍视为21世纪最有战略意义的支柱性产业之一。其中，混合动力汽车技术已经成熟，大量量产车型进入市场，部分量产车已达经济规模水平，在部分市场渗透率已超3%。纯电动汽车尽管技术上尚未完全成熟，但已有大量车型发布。目前仅有一两款车达到或接近经济规模水平。目前市场占有率约为0.1%。 然后，搭建了基于实物期权理论对新能源汽车研发项目进行评估的基本框架。提出了项目不确定性分析、期权识别与选择、模型选择、参数设定、价值计算及分析等五个实物期权价值评估步骤。详细分析了新能源汽车研发项目的不确定性，包括技术发展、电池价格、油价、法规与政策、市场及项目自身因素等。并且对项目中的实物期权进行了识别分析，对实物期权分析中主要参数的设定方法进行了深入研究。 接着，基于BS模型对新能源汽车研发投资项目的价值评估方法进行了研究。建立了新能源汽车研发项目价值评估的基本模型，然后用该模型对EV的研发投资项目进行了计算分析，最后用TESLA的案例进行了实证分析。研究表明，用实物期权理论评估新能源汽车研发项目的价值比使用净现值法更合理，因为它能体现项目的柔性价值。而对EV研发项目价值评估的计算结果显示，目前一个典型的高端EV研发期权价值为2.9亿美元左右。虽然目前EV汽车研发项目净现值为负数，但因为其有很高的波动率，远期前景看好，期权价值较高，所以，项目还是值得投资。这也可以作为近几年国内外纯电动汽车投资热潮的一个合理解释。 另外，为解决多阶段项目或多项目序列投资的价值评估问题，基于复合期权理论对新能源汽车研发投资项目的价值评估方法进行了研究。首先建立了进行价值评估的基本数学模型，然后利用该模型对HEV研发投资项目进行了价值评估计算及分析，最后以丰田PRIUS的案例进行了实证分析。研究表明，在考虑项目的多阶段性或项目间关联性的情况下，更适合使用复合实物期权理论评估新能源汽车研发项目的价值。混合动力项目由于拥有未来向纯电动汽车转变的机会，因此，在计算其研发项目价值时应该考虑这个机会的价值，而复合实物期权的方法能体现该机会的价值，因此，用该方法评估混合动力汽车研发项目的价值更合理。而对HEV研发项目价值评估的计算结果显示，目前一个典型的HEV研发项目价值为11亿美元左右。 最后，从实物期权的角度解析了研发战略选择、平台化研发、柔性决策、保护知识产权等对策的合理性。以增加新能源汽车研发期权价值为出发点，分别从企业和政府的角度对新能源汽车产业发展提出了若干政策建议。企业应利用新能源汽车研发投资的期权特性，做好项目价值评估，从各方面提高项目价值。而政府在新能源汽车产业化的过程中，应从政策、金融、标准、知识产权和配套设施等方面着力，推动新能源汽车产业的发展。 总之，基于实物期权理论评估新能源汽车研发项目价值的方法，较好的处理了项目的不确定性问题，可对项目价值进行合理的评估，为新能源汽车研发项目价值评估提供了一种全新的思路和方法，为相关政府部门和企业投资新能源汽车研发项目提供了战略决策的理论支持。
【关键词】：新能源汽车 实物期权 研发 项目价值 评估方法
【学位授予单位】：北京理工大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F426.471
【目录】：

• 摘要5-7
• Abstract7-10
• 目录10-14
• 图清单14-16
• 表清单16-17
• 1 绪论17-31
• 1.1 选题的研究背景17-20
• 1.1.1 新能源汽车潜在需求巨大17-18
• 1.1.2 新能源汽车产业化条件日趋成熟18-19
• 1.1.3 各国政府力推新能源汽车19-20
• 1.1.4 我国新能源汽车研发投入不足20
• 1.1.5 传统的研发项目价值评估方法抑制了企业的投资热情20
• 1.2 研究的意义20-21
• 1.3 国内外研究的概况和发展趋势21-29
• 1.3.1 国外的实物期权研究综述21-26
• 1.3.2 国内的实物期权研究综述26-28
• 1.3.3 对新能源汽车研发项目价值评估的研究综述28-29
• 1.3.4 文献评述29
• 1.4 研究内容29-31
• 2 基本概念及理论基础31-44
• 2.1 项目价值评估理论31-35
• 2.1.1 项目价值评价方法31-33
• 2.1.2 传统项目价值评估方法的不足33-35
• 2.2 实物期权理论35-42
• 2.2.1 定义及核心思想35
• 2.2.2 实物期权分类35-36
• 2.2.3 原理及特性36-38
• 2.2.4 主要计算模型及比较38-42
• 2.3 实物期权理论与净现值理论的区别42-43
• 2.4 小结43-44
• 3 新能源汽车的概念及发展现状44-68
• 3.1 新能源汽车概述44-51
• 3.1.1 新能源汽车的概念44-45
• 3.1.2 混合动力汽车45-48
• 3.1.3 纯电动汽车48-49
• 3.1.4 燃料电池汽车49-50
• 3.1.5 其它新能源汽车50-51
• 3.2 新能源汽车的发展现状51-67
• 3.2.1 关键技术51-58
• 3.2.2 产品及市场58-62
• 3.2.3 法规与政策62-65
• 3.2.4 配套设施65-67
• 3.3 小结67-68
• 4 基于实物期权的新能源汽车研发项目价值评估框架分析68-85
• 4.1 实物期权价值评估基本框架68-70
• 4.1.1 项目不确定性分析68-69
• 4.1.2 期权识别与选择69
• 4.1.3 模型选择69
• 4.1.4 参数设定69-70
• 4.1.5 价值计算及分析70
• 4.2 新能源汽车研发项目不确定性分析70-80
• 4.2.1 技术不确定性71-72
• 4.2.2 电池价格不确定性72-74
• 4.2.3 国际油价不确定性74-75
• 4.2.4 法规与政策不确定性75-78
• 4.2.5 市场发展不确定性78-80
• 4.2.6 项目自身不确定性80
• 4.3 新能源汽车研发项目中的实物期权识别分析80-81
• 4.3.1 纯电动汽车研发项目的实物期权80-81
• 4.3.2 混合动力汽车研发项目的实物期权81
• 4.4 实物期权模型主要参数的设定方法81-84
• 4.4.1 项目现值设定82
• 4.4.2 产业化投资设定82
• 4.4.3 项目价值波动率设定82-84
• 4.4.4 投资周期设定84
• 4.4.5 无风险利率设定84
• 4.5 小结84-85
• 5 基于 BS 模型的新能源汽车研发项目价值评估方法研究85-103
• 5.1 新能源汽车研发投资项目的期权特征85-87
• 5.1.1 投资的阶段性85-86
• 5.1.2 投资的不可逆性86
• 5.1.3 投资“前小后大”86
• 5.1.4 收益的不确定性86-87
• 5.2 基本评估模型的构建87-91
• 5.2.1 模型假设87-88
• 5.2.2 新能源汽车的研发实物期权模型构建88-91
• 5.2.3 模型单调性讨论91
• 5.3 EV 研发投资项目价值评估研究91-98
• 5.3.1 EV 研发项目概况91-93
• 5.3.2 EV 研发项目投资价值计算93-96
• 5.3.3 EV 研发项目价值敏感性分析96-98
• 5.3.4 EV 项目柔性决策分析98
• 5.4 实证分析：来自 TESLA 的案例98-101
• 5.4.1 企业介绍99
• 5.4.2 历年投资及收益情况99-100
• 5.4.3 研发期权价值计算100-101
• 5.4.4 计算结果分析101
• 5.5 小结101-103
• 6 基于复合期权的新能源汽车研发项目价值评估方法研究103-123
• 6.1 概述103-105
• 6.1.1 复合期权的概念103-104
• 6.1.2 新能源汽车研发项目的复合期权特征104-105
• 6.2 基本评估模型的构建105-108
• 6.2.1 模型的假设105-106
• 6.2.2 新能源汽车研发的复合实物期权模型106-107
• 6.2.3 模型单调性讨论107-108
• 6.3 HEV 研发投资项目价值评估研究108-116
• 6.3.1 HEV 研发项目概况108-109
• 6.3.2 HEV 研发项目蕴含的复合期权109-110
• 6.3.3 HEV 研发项目投资价值的计算110-114
• 6.3.4 项目价值敏感性分析114-115
• 6.3.5 HEV 项目柔性决策分析115-116
• 6.4 实证分析：来自丰田 PRIUS 的案例116-121
• 6.4.1 车型概况116-117
• 6.4.2 历代车型研发历程117-120
• 6.4.3 案例分析120-121
• 6.5 小结121-123
• 7 基于实物期权的新能源汽车产业发展建议123-130
• 7.1 对新能源汽车企业的研发管理建议123-125
• 7.1.1 合理选择研发战略123-124
• 7.1.2 注重平台化开发124
• 7.1.3 建立项目柔性决策机制124
• 7.1.4 重视知识和人才的积累124
• 7.1.5 掌握投资节奏124-125
• 7.1.6 市场化运作研发项目125
• 7.2 对政府的政策建议125-129
• 7.2.1 继续实施财税激励政策125-126
• 7.2.2 借力资本市场126-127
• 7.2.3 逐步提高汽车节能环保标准127
• 7.2.4 加强标准建设127
• 7.2.5 切实保护知识产权127-128
• 7.2.6 加强配套设施的建设128
• 7.2.7 非财税政策激励128-129
• 7.3 小结129-130
• 8 总结与展望130-133
• 8.1 总结130-131
• 8.2 创新点131-132
• 8.3 研究展望132-133
• 参考文献133-140
• 攻读学位期间发表论文与研究成果清单140-141
• 致谢141-142
• 作者简介142

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