中国两类PMI与股票和商品期货市场的相关性研究

发布时间：2020-06-09 09:45

【摘要】：采购经理指数(Purchasing Managers'Index,简称PMI),是制造业和服务业企业的采购经理依据本企业真实的需求和供应情况对调查问卷的回答而得到的第一手材料,一定程度上能够真实的反映出制造业和服务业的一个发展态势。制造业PMI、NMI从公布数据以来,分别在每个月的第1个、3个工作日发布,具有一定的先行性、预测性,通常能够反映出一个国家未来的经济走势。一般认为,股票、商品期货市场的走势通常以一国的总体经济形式为基础,PMI被称为宏观经济的“晴雨表”,往往对一国股票、商品期货市场指数的波动有影响,从而对投资者的收益会有一定的影响。因此,研究我国两类PMI与股票和商品期货市场的关系,无论是从投资者的收益,还是我国资本市场的稳定发展,具有重要的的现实意义。本文选取了从2007年1月到2018年12月的制造业PMI和NMI的数据,同时选取对应时间段的作为我国股票市场代表沪深300指数和商品期货市场代表商品CFCI指数的月收盘价的数据进行研究,通过建立VAR模型,实证分析制造业PMI、NMI与沪深300指数和商品CFCI之间的关系。NMI_PMI与沪深300指数实证结果表明:(1)格兰杰因果检验的结果显示:构建的VAR(4)模型的三个变量之间,两两都存在着双向因果关系;(2)脉冲分析结果显示:沪深300指数在制造业PMI受到冲击的第2期产生了正向的反馈,从第3期变为负向的,对于NMI,沪深300指数的响应出现了正负波动;同时,制造业PMI和NMI在沪深300指数受到冲击的第1期就会产生正向的反馈,在第3期达到最大,然后逐渐衰退为零;(3)方差分解的结果显示:在剔除了沪深300指数自身影响因素后,我国制造业PMI和NMI对沪深300指数的波动都具有一定的解释能力。NMI_PMI与商品CFCI的实证结果表明:(1)格兰杰因果检验的结果显示:构建的VAR(7)模型的三个变量之间,两两都存在着双向因果关系;(2)脉冲分析结果显示:商品CFCI在制造业PMI受到一个正向冲击的第2期开始产生正向响应且在第4期达到最大,从第5期变为负向响应;对于NMI,商品CFCI从第2期产生正向响应且为最大,在第8期变为负向响应。给商品CFCI一个正向冲击后,制造业PMI的响应出现了正负波动,NMI产生正向反馈;(3)方差分解的结果显示:在剔除了商品CFCI自身影响因素后,中国制造业PMI和NMI对商品CFC的波动具有一定的解释能力。此外,比较制造业PMI、NMI与沪深300指数和商品CFCI关系的差异,主要体现在:一是格兰杰因果检验的结果比较,两类PMI同商品CFCI的双向因果关系比与沪深300指数强;二是脉冲分析的结果比较,在同时对制造业PMI、NMI施加一个单位的正向冲击以后,商品CFCI在响应程度、响应方向等方面比沪深300表现得更有规律可寻;三是方差分解的结果比较,剔除沪深300指数和商品CFCI自已的影响因素后,两个PMI指数对其波动均有一定的解释能力,但制造业PMI对沪深300指数和商品CFCI的方差贡献率相较于NMI偏高。
【图文】：

图２．１：资本市场与经济增长关系的理论分析框架逡逑下来主要从以下几个方面对ＰＭＩ与商品期货市场的关系进行分析：逡逑供需因素逡逑Ｉ被称为宏观经济的“晴雨表”，从长远看，商品的价格最终反映的衡点的价格，ＰＭＩ高意味着当前的经济形势乐观，社会上的投资与场需求不断扩大，商品价格与需求成正比：需求增加，价格上涨；价格下跌。同时企业可以获取更多的订单，得到更大的利润，当商大量资本会陆续介入，进而增加现金流，企业与企业之间的现金流和频繁，这些有利的方面都会促进期货价格的上涨。从另一个方面着良好的经济环境，原材料的价格得到上涨，工作人员因劳动所获，普通居民对于投资理财的热情也会因为工资的增加有所提高，通过于进行期货交易需求的增加，，推动期货价格的波动。与此同时，政

９的ＶＡＲ邋（４）输出结果可知：（１）对于沪深３００指数来说，受到自显著，滞后２、３阶的ＮＭＩ和制造业ＰＭＩ对其也具有显著影响；（２Ｉ来说，除了受到自己１－３阶的影响因素外，滞后１、２阶的沪深３响显著；（３）对于ＮＭＩ指数来说，剔除自己的影响因素后，滞后０指数和制造业ＰＭＩ指数对其具有显著性影响。逡逑用ＡＲ根图检验方法对以上所构建的制造业ＰＭＩ、ＮＭＩ与沪深３００）稳定性进行检验。ＡＲ根检验方法是由吨ｐｏＷ（１９９１）第一次提出，征方程的特征根的倒数的绝对值小于１，就是说落在单位圆内，是稳定的；反之，认为模型是不稳定的。通常来说，对于一个ＶＡＲ有Ｐ＊Ｎ个ＡＲ根，其中Ｎ为ｔ期内生变量的个数，Ｐ为滞后阶数。的ＶＡＲ邋（４）模型具有４＊３＝１２个单位根，具体如图４．２：逡逑Ｉｎｖｅｒｓｅ邋Ｒｏｏｔｓ邋ｏｆ邋ＡＲ邋Ｃｈａｒａｃｔｅｒｉｓｔｉｃ邋Ｐｏｌｙｎｏｍｉａｌ逡逑
【学位授予单位】：山东大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：C81

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本文编号：2704508