引入股指期货的动态投资组合保险策略及实证分析

发布时间：2017-05-03 02:14

  本文关键词：引入股指期货的动态投资组合保险策略及实证分析，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：股指期货是现代金融市场一种基础性衍生产品，与股票交易相比具有低成本和高杠杆性的特点，其买空卖空机制更大大增加了股指期货市场的流动性、有效规避市场风险，这些优点使得股指期货作为一种新型金融衍生工具在投资市场上崭露头角。2010年4月16日，中国金融期货交易所正式开始挂牌交易我国的第一张股指期货合约——沪深300股指期货合约。如何运用股指期货来优化投资组合结构和丰富产品设计，是每个机构投资者最关注的问题。 传统的投资组合保险策略为了规避市场上的系统性风险，通过损失一定的潜在上涨收益来锁定下跌风险，可以起到保本的目的。新型投资组合保险保险策略，如固定比例投资组合保险策略(Constant Proportion Portfolio Insurance，CPPI)、时间不变性投资组合保险策略(Time Invariant Portfolio Insurance，TIPP)，由于具有较高的操作性一经推出就受到了广大机构投资者的欢迎，但是在实际应用中也发现无论是哪种策略在市场持续上升时的收益率都大打折扣，学者们开始将研究集中在对现有投资组合保险策略的改进上。本文的创新之处在于在传统投资组合保险策略中选取有代表性的CPPI和TIPP策略，采用2010年至2012年上证指数和沪深300股指期货的最新数据进行实证研究，在保险策略的风险资产部位引入股指期货，通过加入一个动态调整因子可以使股指期货的调整和股指期货与现货关系实现联动，其主要目的是优化投资组合保险策略的风险收益形态。 本文首先归纳了投资组合保险策略和股指期货的基本概念与原理，对传统投资组合保险策略的优缺点进行分析总结。然后介绍了引入股指期货的CPPI和TIPP策略原理，通过采用上证指数和沪深300股指期货的历史数据，用实证分析的方法研究不同市场行情下和不同参数影响下的引入股指期货的CPPI和TIPP与传统CPPI和TIPP策略的绩效表现，得出以下结果：股指期货作为金融衍生品具有独特的优势，合理的利用股指期货可以优化原投资组合的风险收益形态，不但降低了交易成本，同时也提高了投资效率。从实证中还可以得出，没有哪一种策略是绝对的最优。在不同类型的市场中，每个策略都有其优缺点。在多头市场中，，引入股指期货的CPPI策略的收益率最高；在空头市场中，引入股指期货的TIPP策略的收益率最高，而在盘整市场，两种TIPP策略的收益率要优于两种CPPI策略。另外，在引入股指期货时采用动态调整因子可以实现股指期货与现货之间的联动调整。根据不同的市场类型来选择不同的扩大因子α，也能改变投资组合资产的收益形态，总结起来：多头时期取较小的扩大因子α可以更多的捕捉股票市场上的上升收益；在空头时期选择较大的扩大因子α可以利用期货市场与现货市场不完全同步的特点来降低因市场持续下跌带来的损失；在盘整时期，收益率受扩大因子α的影响不明显。
【关键词】：投资组合保险 股指期货 CPPI TIPP
【学位授予单位】：河南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F224;F832.51
【目录】：

• 摘要4-6
• ABSTRACT6-10
• 1 绪论10-18
• 1.1 研究背景及意义10-11
• 1.2 国内外研究现状11-16
• 1.2.1 国外研究现状12-13
• 1.2.2 国内研究现状13
• 1.2.3 将股指期货引入投资保险策略的最新研究13-16
• 1.3 研究思路及框架16
• 1.4 创新16-18
• 2 投资组合保险策略理论18-34
• 2.1 投资组合保险策略的概念18-19
• 2.2 投资组合保险策略的分类19-34
• 2.2.1 静态投资组合保险策略20-24
• 2.2.2 动态投资组合保险策略24-34
• 3 引入股指期货的投资组合保险策略原理34-48
• 3.1 股指期货概述34-41
• 3.1.1 股指期货的定义、产生和发展34-36
• 3.1.2 股指期货的特点36
• 3.1.3 股票指数期货的主要功能36-38
• 3.1.4 我国沪深 300 股指期货交易现状38-41
• 3.2 传统组合保险策略的缺陷41-42
• 3.3 基于股指期货的 CPPI 和 TIPP 策略原理42-48
• 3.3.1 引入股指期货的固定比例投资组合保险策略原理45-46
• 3.3.2 引入股指期货的时间不变性投资组合保险策略原理46-48
• 4 引入股指期货的动态投资组合保险策略实证研究48-72
• 4.1 研究基本假设48-49
• 4.2 实证设计49-50
• 4.2.1 固定比例投资组合保险策略（CPPI）实证设计49
• 4.2.2 时间不变性投资组合保险策略（TIPP）实证设计49
• 4.2.3 引入股指期货的过程设计49-50
• 4.3 样本数据50-51
• 4.4 调整法则的概念51-52
• 4.5 投资组合保险策略绩效评价指标52-53
• 4.6 与传统动态投资组合保险策略的比较分析53-72
• 4.6.1 不同的市场走势下各种策略的绩效对比53-67
• 4.6.2 不同要保额度及风险乘数下各种策略绩效对比67-69
• 4.6.3 不同扩大因子 a 对各策略投资绩效的影响的比较69-72
• 5 总结与展望72-74
• 5.1 研究结论72-73
• 5.2 研究展望73-74
• 参考文献74-78
• 致谢78-79

【参考文献】

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  本文关键词：引入股指期货的动态投资组合保险策略及实证分析，由笔耕文化传播整理发布。

本文编号：342134