全面剖析中国企业杠杆率的异质性:规模、周期与盈利能力——基于三大数据库的比较分析

发布时间：2024-05-12 03:36

　　本文基于Wind上市企业数据库、工业企业数据库和BVD Oriana亚太企业数据库对中国企业杠杆率的结构特征和风险进行测算、对比和分析,试图全面了解中国企业杠杆率的现状。从宏观结构来看,大企业的杠杆率是顺周期的,而且上市企业顺周期性更为明显,而小企业杠杆率的周期特征并不明显;中国企业长期杠杆率分化而短期杠杆率趋同;制造业行业降杠杆比整体更为显著。从微观结构来看,高盈利企业的杠杆率更低,且这个特征在民营企业中更突出;僵尸企业的杠杆率水平远高于普通企业;国有企业杠杆率水平更高,但去杠杆趋势并不显著。目前,风险债务的杠杆率较高,但是中国企业的信贷资源风险和收益的匹配情况持续改善。短期来看,去杠杆的政策主要应该落实在僵尸企业和低盈利企业中,并对建筑业、房地产、批发零售业和采矿业等高杠杆行业加强控制;中期来看,解决小企业和民营企业的融资约束问题有助于改善杠杆率;长期来看,只有促进供给侧结构改革与提高生产率水平,才能从根本上防范企业债务风险。

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【部分图文】：

图2大规模企业的杠杆率和经济周期

对比工业企业和Wind上市企业中资产规模大于4亿元企业的杠杆率可以发现，除了1998-2001的国企改革主动降杠杆时期，大企业的杠杆率是长期顺周期的，这一结论与罗时空和龚六堂(2014)相同。对比上市企业和工业企业可以发现，上市企业的顺周期性远远高于工业企业。2．小企业杠杆率没有....

图3小规模企业的杠杆率和经济周期

中美之间企业杠杆率周期性和规模的相反特征，可能与企业融资能力和需求的匹配相关，在经济扩张期，信贷约束也随之放松，美国企业中融资约束更强的小企业获得贷款的能力上升，满足了小企业融资需求，因此加杠杆幅度更大(KorajczykandLevy,2003);而中国的银行无论在经济繁荣....

图5各数据库制造业企业杠杆率的时间趋势

制造业是三个数据库中最主要的行业。其中，工业企业数据库中制造业企业占比为92.9%,Wind上市企业中制造业企业占比为64.9%,BVDOriana数据库中制造业企业占比为65.8%。从图5中可以看出，制造业企业的杠杆率走势和整体基本相同，但是降杠杆趋势更为明显，其中2009-....

图4各数据库企业长短期杠杆率的均值

Wind上市企业数据库和BVDOriana数据库均涵盖了不同行业的企业，对2017年上市企业和BVD企业的行业杠杆率特征进行对比发现:建筑业、房地产、批发零售业和采矿业均为高杠杆行业，而卫生和社会工作属于低杠杆行业。此外，这两个数据库也有不同之处，交通运输和仓储业、信息传输、软....

本文编号：3970806