宏观变量对资产价格波动影响的实证分析

发布时间：2019-03-20 08:42

【摘要】：随着我国经济持续高速地发展，市场化进程不断加速，资产价格的波动对于实体经济运行的影响也越来越强烈。股票作为最重要的金融资产，是企业和个人进行金融投资的主要渠道。股票价格波动影响着金融市场的结构稳定和繁荣程度，进而影响实体经济，因此股票价格一直是宏观经济运行的“晴雨表”。房地产作为我国国民经济的支柱产业之一，对拉动经济增长贡献巨大；同时由于其兼备消费品和投资品双重属性，房地产价格波动的影响范围十分广泛，关乎整个经济运行和人民生活。资产价格在影响实体经济运行的同时，自身也受宏观基本面因素和政策因素的影响。研究资产价格波动的宏观影响因素有利于健全和完善资本市场，也可以为政府部门稳定资产价格的调控提供一定的理论依据。本文选择股票和房地产这两类最常见也最重要的资产为研究对象。在第二章，我们首先利用描述性分析的手段刻画了股票价格和房地产价格波动的特征并对二者进行了分析比较，发现我国股票价格和房地产价格的波动都具有较强的“政策市”特点，即受政府各项政策影响较大；同时还发现股价和房价的变化趋势在近几年来比较一致。随后在本文的第三第四章，分别检验了两类资产价格与宏观经济变量的关系。对于股价波动原因的实证，我们选择2001年到2012年的月度数据，构造股票价格指数和产出、通货膨胀、利率以及货币供给等宏观变量的向量自回归模型。通过协整检验发现股价与上述宏观变量之间具有长期的均衡关系，宏观变量共同是股票价格的格兰杰原因。脉冲响应函数表示产出和货币供给的增加都会带动股票价格的短期上升，，而物价水平和利率的变化则会给股票价格带来反向冲击，在一个较长的时间段内引发股价的下跌。由于房地产价格具有明显的地域性，在我国不同地区、不同省市的房价差异非常显著。因此，对于房价波动原因的实证采用面板数据，建立固定效应模型，分析了1999年至2011年间我国31个省、市、自治区的房地产价格与产出、通货膨胀、收入、人口、利率和房地产供给等变量之间的关系。结果证明，人均可支配收入、人口数目和地区生产总值对房价有较强的正向影响，房地产供给会对房价产生反向影响，通货膨胀率和利率对房地产价格影响并不显著。本文在综合比较了宏观变量对于股票和房地产两种资产价格的影响后发现,产出对两种资产价格都有影响，但是对于房地产价格的影响要更加显著和稳定。利率和通货膨胀对于股票价格有明显的负向作用，但是对房地产价格的作用却并不显著。对房地产价格影响最大的因素是人均可支配收入，其次是人口因素，二者都是通过购房需求影响房地产价格。因此我们可以认为，房地产作为实体经济的重要组成部分，决定房地产价格的依然是供求关系，宏观经济通过影响供求，特别是房地产需求来影响房地产价格。而股票处于相对独立的金融市场中，会收到来自实体经济的各种宏观信号，改变人们的预期，同时做出相应的反应。两种资产价格虽然都受宏观经济的影响，但是宏观变量对二者的作用性质并不完全相同。最后，根据我国目前现状，结合宏观经济对于资产价格影响的实证结果，本文对未来国家宏观调控稳定资产价格提出若干政策建议：发展和健全我国股票市场，减少股市的“政策市”现象；始终坚持对高房价的宏观调控，完善保障房供给制度。货币当局在制定货币政策时应该关注资产价格，同时，在对资产价格调控时还应注意股票与房地产市场之间的互动关系，避免顾此失彼。
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【学位授予单位】：吉林大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F224;F832.5;F123.16

【参考文献】