企业估值模型在房地产上市公司中的实证研究

发布时间：2020-03-17 20:11

【摘要】： 企业价值评估是建立在价值管理和价值分析的基础上,把企业视为一个经营整体进行估值的行为,其在当今社会活动中的作用愈发凸显,是一切经济和管理行为的依据和前提。企业估值的目的是分析和衡量企业的公平市场价值并提供有关信息,以帮助投资者和管理者作出建议与决策。本文首先综述了国外、国内企业价值评估理论与模型的研究现状,相比之下发现国外学者对该领域的研究更成熟、运用更广泛,这从另一个角度也说明中国经济活动中对企业价值评估的需求存在很大空间。之后,详细从基本原理、会计调整、使用方法、计算公式等不同方面介绍了四种类型的企业价值评估模型：相对估值模型、现金流贴现模型、期权估值模型和经济增加值模型。通过深入比较各类模型的优劣和适用条件,认为当前较适合中国上市公司价值评估的主要工具为经济增加值模型,它的优势之处在于将投资决策、奖金激励和业绩评价统一在一起,这样使得基于价值的管理变得直接、简单,具有逻辑上的一致性。在此基础上,将经济增加值模型运用于中国房地产上市公司的价值评估,选取了行业龙头公司——万科企业股份有限公司进行实证研究。分别从宏观经济、行业、和公司三个层次分析,目的是为了充分阐述房地产企业的特征,以便于在使用经济增加模型评估价值的过程中,提供估计关键参数的定性和定量依据。然后,根据模型需要,依据重要性原则、可影响性原则、可获得性原则、可理解性原则和现金收支原则,对公司的财务报表进行必要调整,这样做是为纠正不同会计程序和处理方法对经济增加值指标造成的扭曲。再结合之前确定的参数,如：营业收入增长率、贴现率、加权平均资本成本等,预测出公司未来10年的经营情况,将各个预测年份的经济增加值贴现之和加总估算出2009年底万科企业总价值,并进行实证结果分析：计算出的万科企业价值,平摊在其总股本上得到的每股价值,与同时期证券市场上的交易价格相匹配。最终对整篇论文进行总结。本文希望通过较深入的理论分析和研究,结合剖析万科企业不同阶段的经营状况,再运用经济增加值模型得出的企业价值,可以满足企业战略发展和以价值最大化为管理目标的需求,能以此为今后研究房地产上市公司价值评估提供借鉴意义,为更客观、更有效地开展有房地产公司相关的经济活动提供可靠依据。
【学位授予单位】：华东师范大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F275

【参考文献】