分形市场下基于实物期权理论的房地产投资决策模型研究

发布时间：2017-03-22 22:07

  本文关键词：分形市场下基于实物期权理论的房地产投资决策模型研究，，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：随着世界经济的飞速发展,房地产行业如雨后春笋般蓬勃发展,并影响着经济的发展方向和速度。房地产业的繁荣一方面带动了经济的快速增长,另一方面,快速发展存在的不安因素,直接威胁着经济发展。在美国次贷危机的影响下,引发了全球性的经济危机,可见房地产业的发展与经济的走向息息相关,因此最近几年产生了很多对于房地产相关问题的研究。房地产商作为市场的主要参与者对房地产行业的发展具有重要的影响。在获得土地的开发权力之后,房地产商能否有效的对房地产市场的发展前景进行科学的预测,能否做出最有利于自身利益的决定显得尤为重要。大量的文献表明,房地产行业的发展能有效促进经济的发展,同样经济的增长也能带动房地产行业投资的增加。研究房地产市场发展因素的复杂性以及房地产市场发展的不确定性对房地产市场前景的预测非常重要。投资环境的不确定性是房地产市场过热和价格过高的一个重要原因。投资者的盲目跟风投资,房地产开发项目种类的结构失衡,过于倾向于高价项目,市场供求的不平衡等,都直接影响房地产市场的发展状况。由于房地产投资行为具有投资不可逆性、投资环境的不确定性和时间的选择性三个特征,而且房地产行业本身的高投资、高风险也增加了这种投资的不确定性,所以原有确定房地产业投资行为的净现值法(NPV方法)不再适用。实物期权方法能够有效的评价项目因管理柔性和市场未来不确定因素带来的机会价值。大量文献表明,房地产收益率的分布明显异于正态分布,具有“尖峰”和“厚尾”的特征,另外,不同时间区间上收益率的波动并不是不相关的,具有明显的相关性和长记忆性的分形特征,因此普通的几何布朗运动已经不能准确刻画房地产时间序列的波动,分数布朗运动才是科学的选择,因此本文尝试将这种结论应用于房地产市场,解决房地产投资决策问题。本文首先对我国房地产市场的分形特征进行了实证检验,选取国房景气指数进行R/S分析,得出H值为0.9089,然后对一线城市的代表北京房地产市场的分形特征进行实证检验,得到H值为0.9176,两者得到的H值都大于0.5,说明我国房地产市场和北京房地产市场有明显的长记忆性和自相似的分形特征。因此,我们选取分数布朗运动驱动的B-S模型计算房地产期权价值。最后,本文将对北京C房地产投资项目运用传统NPV方法、经典B-S模型、分形B-S模型计算其项目价值,从三种方法计算的结果来看,传统NPV方法计算出来的项目价值最小,分形B-S计算出来的项目价值最大,经典B-S模型计算出的结果介于两者之间。理论上,传统的NPV方法只是从财务上考虑了每个时期的净现值流量,忽略了项目开发过程中管理灵活价值;经典B-S模型充分考虑了未来市场的不断变化,将项目置于动态环境中,考虑了未来外部不确定变化给投资带来的机会价值,但是经典B-S模型已经不符合房地产发展的分形特征;分形B-S模型对资产价格长记忆性的刻画弥补了经典B-S模型的信息流失,分形市场环境下,投资面临更大的风险性和复杂性,同样也意味着更多的价值,理论结果和实证结果一致。因此,基于分形B-S模型对房地产项目的价值进行估计,能够更加准确的评价房地产项目收益的合理性,指导投资者进行投资方案的设计和风险的管理,对于推动我国房地产市场的健康发展和我国经济的总体发展有重要意义。
【关键词】：分形布朗运动 实物期权 B-S模型 房地产投资决策
【学位授予单位】：山东财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F224;F299.23
【目录】：

• 摘要6-8
• Abstract8-12
• 第1章 引言12-20
• 1.1 本文的研究意义12-14
• 1.1.1 理论意义12-13
• 1.1.2 现实意义13-14
• 1.2 文献综述14-17
• 1.2.1 实物期权理论的国内外研究现状14-16
• 1.2.2 实物期权理论在房地产中的应用研究16-17
• 1.3 本文研究思路及基本框架17-18
• 1.3.1 研究思路17
• 1.3.2 本文基本框架17-18
• 1.4 本文研究方法及创新18-20
• 1.4.1 研究方法18
• 1.4.2 创新之处18-20
• 第2章 理论分析20-31
• 2.1 房地产投资决策理论20-25
• 2.1.1 房地产投资特点20
• 2.1.2 房地产项目开发流程20-21
• 2.1.3 传统的房地产投资决策方法及不足21-23
• 2.1.4 不确定分析法及其不足23-25
• 2.2 实物期权理论25-29
• 2.2.1 实物期权与金融期权25-26
• 2.2.2 实物期权的定价模型26-29
• 2.3 房地产项目中实物期权的种类29-30
• 2.4 本章小结30-31
• 第3章 实物期权定价模型的改进31-35
• 3.1 分形市场理论32-34
• 3.1.1 分形理论的由来与定义32-33
• 3.1.2 分形市场理论的基本内容33
• 3.1.3 分形市场与有效市场33-34
• 3.2 分形B-S模型34
• 3.3 本章小结34-35
• 第4章 房地产分形特征的实证检验35-44
• 4.1 R/S分析的算法35-36
• 4.2 我国房地产市场的分形特征检验36-41
• 4.3 北京房地产市场的分形特征检验41-43
• 4.4 本章小结43-44
• 第5章 房地产投资决策模型分析-以C项目为例44-52
• 5.1 模型中参数的确定44-45
• 5.2 C项目简介45
• 5.3 C项目的投资决策分析45-49
• 5.3.1 传统的投资决策分析45-46
• 5.3.2 实物期权方法分析46-49
• 5.4 期权价值对H的敏感性分析49-50
• 5.5 本章小结50-52
• 第6章 总结与展望52-55
• 6.1 全文总结52-53
• 6.2 论文展望53-55
• 参考文献55-58
• 攻读学位期间取得的学术成果58-59
• 致谢59

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