恒大集团高成本发行美元优先票据动机研究
发布时间：2021-11-14 07:08
房地产行业作为我国国民经济的支柱产业,在国民经济和社会发展中占据着举足轻重的地位,同时房地产企业为地方财政和税收做出巨大贡献,因此其是否能够持续健康经营也关系着地方经济的发展。近年来在国家持续降杠杆、降低金融风险的大背景下,融资难成为摆在我国房地产企业面前的问题。为了筹集更多资金,维持企业正常经营,许多房地产企业寻求赴境外发债以解燃眉之急。然而由于近年来国际形势风起云涌,再加上中美贸易战不断升级,房企境外融资的成本也在不断攀升。恒大集团作为我国比较具有代表性的在香港上市的内地房地产企业,近年来持续发行美元优先票据,从2018年开始更是发行了多只利率超过10%的美元优先票据,创了企业境外债券发行成本的新高。本文选取恒大集团高成本发行美元优先票据的案例,意在研究其高成本境外发债的动机,力求对我国房企进行高效率融资提供决策参考,同时也对相关监管部门制定更加切实有效的监管提供建议。本文利用文献研究、案例分析和对比分析的研究方法,先是对已有研究进行梳理,总结出前人的观点。接着对恒大集团的整体情况、财务状况和融资现状进行了研究,并着重对恒大集团2018年发行美元优先票据的成本进行多维度、多角度的对...
【文章来源】：四川师范大学四川省
【文章页数】：59 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
论文技术路线图
四川师范大学硕士学位论文184恒大集团高成本发行美元优先票据概述4.1恒大集团概况4.1.1公司简介恒大集团成立于1997年，总部位于中国深圳，公司以房地产开发和销售作为主体业务，经过20余年的发展，至今已经成为一家集地产、金融、健康、旅游及体育为一体的综合型世界500强企业集团。截至2018年底，恒大集团总资产达到人民币18800亿元，全年合约销售规模达到人民币5513亿元，其中房地产开发业务全年销售规模达5044亿元，占全年总销售规模的91.49%，集团在全国227个城市拥有房地产项目800多个，已成为全球第一房企。恒大集团（股票代码：03333.HK）自2009年11月5日在香港联交所主板上市以来，连年雄踞中国房地产企业10强。2016年，恒大集团出于战略转型的需要，出售了矿泉水、粮油及乳制品三大业务，将主要精力用于房地产业务的开发。2018年，恒大集团与广汇集团达成协议在汽车销售等领域开展全面战略合作，并以人民币78.1亿元向广汇集团增资，成为其第二大股东，准备在新能源汽车产业分一杯羹。与此同时，恒大集团近年来大力发展旅游业和大健康产业等市场前景好、回报高的行业，相信这些都将是恒大集团未来有力的利润增长点。目前，恒大集团绝对控制的上市公司多达10家，涉及地产、金融、体育、互联网、文化、健康、新能源等多个领域。恒大集团的股权结构方面，许家印通过鑫鑫BVI（英属维尔京群岛）有限公司绝对控股在港股上市的中国恒大集团（注册地：开曼群岛），而恒大集团又通过安基（BVI）有限公司100%持股内资公司广州超丰置业，超丰置业又100%持股广州凯隆置业，而凯隆置业持有恒大地产集团约63.46%的权益，集团构成情况如图4.1。图4.1恒大集团构成情况
四川师范大学硕士学位论文42到，许家印先生及其全资持有的鑫鑫(BVI)有限公司已各自认购2.5亿美元的2022年票据及2.5亿美元的2023年票据，本金总额为10亿美元，以示其对公司及广大投资者的支持与信心。无独有偶，在恒大集团2020年的4只美元优先票据的发行公告中，也都提到了董事长许家印和行政总裁兼执行董事夏海钧认购本公司美元优先票据的情况（详见表5.3）。表5.3关联人士认购恒大集团美元优先票据情况美元优先票据情况认购金额（亿美元）认购人6.45亿美元于2022年到期的13.0%优先票据2.5许家印2.5鑫鑫(BVI)有限公司5.9亿美元于2023年到期的13.75%优先票据2.5许家印2.5鑫鑫(BVI)有限公司10亿美元于2023年到期的11.5%优先票据0.5夏海钧10亿美元于2024年到期的12.0%优先票据0.5许家印20亿美元于2022年到期的11.5%优先票据0.2许家印0.5夏海钧20亿美元于2023年到期的12.0%优先票据5.8许家印数据来源：恒大集团公告仔细研究可以发现，关联人士所认购的这几只美元优先票据恰好是当年发行的所有美元优先票据中利率较高的几只。因此也不排除这样一种可能性，恒大集团相关实际控制人利用其掌握的内部管理信息，适当选择了当年发行的美元优先票据中成本较高的几只，变相保证了其投资的收益，虽然12%左右的债券收益率相较于股权投资收益可能不值一提。图5.3恒大集团发行美元优先票据前后股票走势比起到资本市场上购买别家公司的债券或美元债，购买自家公司较高收益的债券不仅能够将自有资金注入企业，缓解企业的燃眉之急，还能够使购买者在获得稳定投资收益的同时向外界释放积极信号、传递利好消息，尤其是恒大进军新能源汽车行业在外界看来是一种较为冒险的商业行为，为企业未来经营增加了不确定
【参考文献】：
期刊论文
[1]大股东资产注入式定向增发利益输送行为分析[J]. 范明. 财会通讯. 2019(32)
[2]中资美元债市场：潜在风险与发展机遇[J]. 窦佼. 新金融. 2019(08)
[3]中资企业发行美元债券的风险分析与启示——以中石化为例[J]. 刘振华,张鸾,沈彦波. 财务与会计. 2019(11)
[4]基于“限购政策”的房地产企业融资风险预警定位研究[J]. 张海浓,张友棠. 财会通讯. 2018(08)
[5]我国房企海外发债的现状与对策[J]. 刘尚超. 银行家. 2018(03)
[6]房企融资渠道受限[J]. 文青. 中国房地产. 2018(05)
[7]房企境内融资受阻[J]. 陈品禄. 中国房地产. 2017(23)
[8]中资企业发行美元债券面临的风险与机遇研究[J]. 蒋先玲,赵一林. 经济纵横. 2017(07)
[9]境外投资者持债动机与提高我国债市开放度的建议[J]. 巴曙松,邵杨楠,陈康洁,廖慧. 经济纵横. 2016(11)
[10]房地产企业债务融资来源结构优化[J]. 郑慧开,谢赤. 社会科学家. 2016(03)
硕士论文
[1]A房地产企业融资风险控制研究[D]. 赵雨婷.重庆理工大学 2019
[2]世茂房地产公司融资策略研究[D]. 任春蕾.吉林大学 2018
[3]H公司境外发债案例研究[D]. 彭康铭.华南理工大学 2018
[4]基于DEA-Malmquist的恒大地产融资效率研究[D]. 汤晨妮.华南理工大学 2018
[5]房地产行业融资模式研究[D]. 夏晓璇.华中科技大学 2017
[6]我国住房抵押贷款证券化模式优化研究[D]. 杨旭.郑州大学 2017
[7]房地产上市公司融资方式选择的问题探析[D]. 陈曦.江西财经大学 2016
[8]我国房地产企业境外融资方式的比较研究[D]. 余琦.上海交通大学 2013
[9]房地产上市公司企业扩张模式及其融资方式的研究[D]. 吕松.上海交通大学 2012
[10]我国房地产企业融资效率研究[D]. 邱湘辽.中南大学 2009
本文编号：3494185
【文章来源】：四川师范大学四川省
【文章页数】：59 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
论文技术路线图
四川师范大学硕士学位论文184恒大集团高成本发行美元优先票据概述4.1恒大集团概况4.1.1公司简介恒大集团成立于1997年，总部位于中国深圳，公司以房地产开发和销售作为主体业务，经过20余年的发展，至今已经成为一家集地产、金融、健康、旅游及体育为一体的综合型世界500强企业集团。截至2018年底，恒大集团总资产达到人民币18800亿元，全年合约销售规模达到人民币5513亿元，其中房地产开发业务全年销售规模达5044亿元，占全年总销售规模的91.49%，集团在全国227个城市拥有房地产项目800多个，已成为全球第一房企。恒大集团（股票代码：03333.HK）自2009年11月5日在香港联交所主板上市以来，连年雄踞中国房地产企业10强。2016年，恒大集团出于战略转型的需要，出售了矿泉水、粮油及乳制品三大业务，将主要精力用于房地产业务的开发。2018年，恒大集团与广汇集团达成协议在汽车销售等领域开展全面战略合作，并以人民币78.1亿元向广汇集团增资，成为其第二大股东，准备在新能源汽车产业分一杯羹。与此同时，恒大集团近年来大力发展旅游业和大健康产业等市场前景好、回报高的行业，相信这些都将是恒大集团未来有力的利润增长点。目前，恒大集团绝对控制的上市公司多达10家，涉及地产、金融、体育、互联网、文化、健康、新能源等多个领域。恒大集团的股权结构方面，许家印通过鑫鑫BVI（英属维尔京群岛）有限公司绝对控股在港股上市的中国恒大集团（注册地：开曼群岛），而恒大集团又通过安基（BVI）有限公司100%持股内资公司广州超丰置业，超丰置业又100%持股广州凯隆置业，而凯隆置业持有恒大地产集团约63.46%的权益，集团构成情况如图4.1。图4.1恒大集团构成情况
四川师范大学硕士学位论文42到，许家印先生及其全资持有的鑫鑫(BVI)有限公司已各自认购2.5亿美元的2022年票据及2.5亿美元的2023年票据，本金总额为10亿美元，以示其对公司及广大投资者的支持与信心。无独有偶，在恒大集团2020年的4只美元优先票据的发行公告中，也都提到了董事长许家印和行政总裁兼执行董事夏海钧认购本公司美元优先票据的情况（详见表5.3）。表5.3关联人士认购恒大集团美元优先票据情况美元优先票据情况认购金额（亿美元）认购人6.45亿美元于2022年到期的13.0%优先票据2.5许家印2.5鑫鑫(BVI)有限公司5.9亿美元于2023年到期的13.75%优先票据2.5许家印2.5鑫鑫(BVI)有限公司10亿美元于2023年到期的11.5%优先票据0.5夏海钧10亿美元于2024年到期的12.0%优先票据0.5许家印20亿美元于2022年到期的11.5%优先票据0.2许家印0.5夏海钧20亿美元于2023年到期的12.0%优先票据5.8许家印数据来源：恒大集团公告仔细研究可以发现，关联人士所认购的这几只美元优先票据恰好是当年发行的所有美元优先票据中利率较高的几只。因此也不排除这样一种可能性，恒大集团相关实际控制人利用其掌握的内部管理信息，适当选择了当年发行的美元优先票据中成本较高的几只，变相保证了其投资的收益，虽然12%左右的债券收益率相较于股权投资收益可能不值一提。图5.3恒大集团发行美元优先票据前后股票走势比起到资本市场上购买别家公司的债券或美元债，购买自家公司较高收益的债券不仅能够将自有资金注入企业，缓解企业的燃眉之急，还能够使购买者在获得稳定投资收益的同时向外界释放积极信号、传递利好消息，尤其是恒大进军新能源汽车行业在外界看来是一种较为冒险的商业行为，为企业未来经营增加了不确定
【参考文献】：
期刊论文
[1]大股东资产注入式定向增发利益输送行为分析[J]. 范明. 财会通讯. 2019(32)
[2]中资美元债市场：潜在风险与发展机遇[J]. 窦佼. 新金融. 2019(08)
[3]中资企业发行美元债券的风险分析与启示——以中石化为例[J]. 刘振华,张鸾,沈彦波. 财务与会计. 2019(11)
[4]基于“限购政策”的房地产企业融资风险预警定位研究[J]. 张海浓,张友棠. 财会通讯. 2018(08)
[5]我国房企海外发债的现状与对策[J]. 刘尚超. 银行家. 2018(03)
[6]房企融资渠道受限[J]. 文青. 中国房地产. 2018(05)
[7]房企境内融资受阻[J]. 陈品禄. 中国房地产. 2017(23)
[8]中资企业发行美元债券面临的风险与机遇研究[J]. 蒋先玲,赵一林. 经济纵横. 2017(07)
[9]境外投资者持债动机与提高我国债市开放度的建议[J]. 巴曙松,邵杨楠,陈康洁,廖慧. 经济纵横. 2016(11)
[10]房地产企业债务融资来源结构优化[J]. 郑慧开,谢赤. 社会科学家. 2016(03)
硕士论文
[1]A房地产企业融资风险控制研究[D]. 赵雨婷.重庆理工大学 2019
[2]世茂房地产公司融资策略研究[D]. 任春蕾.吉林大学 2018
[3]H公司境外发债案例研究[D]. 彭康铭.华南理工大学 2018
[4]基于DEA-Malmquist的恒大地产融资效率研究[D]. 汤晨妮.华南理工大学 2018
[5]房地产行业融资模式研究[D]. 夏晓璇.华中科技大学 2017
[6]我国住房抵押贷款证券化模式优化研究[D]. 杨旭.郑州大学 2017
[7]房地产上市公司融资方式选择的问题探析[D]. 陈曦.江西财经大学 2016
[8]我国房地产企业境外融资方式的比较研究[D]. 余琦.上海交通大学 2013
[9]房地产上市公司企业扩张模式及其融资方式的研究[D]. 吕松.上海交通大学 2012
[10]我国房地产企业融资效率研究[D]. 邱湘辽.中南大学 2009
本文编号：3494185
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