我国上市公司融资偏好及其影响因素的实证研究

发布时间：2017-05-16 12:24

  本文关键词：我国上市公司融资偏好及其影响因素的实证研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：融资决策是企业财务管理的一个重要组成部分,企业的融资方式不仅会影响到企业自身的长远发展,而且会对资本市场的发展产生影响。与融资方式选择相关的较成熟的优序融资理论认为企业的融资顺序为内部融资、债务融资和股权融资。西方学者的相关实证研究表明其上市公司遵循了这一理论。我国的高晓红(2000)、黄少安和张岗(2001)等学者通过实证研究发现：中国上市公司在有融资需求时,会优先选择股权融资,并且认为由于分红少或者不分红导致的股权融资成本低是这种股权融资偏好现象的直接动因。从2001年开始我国证监会发布了一系列与股利分配相关的文件,提高我国上市公司发放股利的积极性,促进资本市场的发展。其中2008年实施的半强制分红政策对于再融资资格做了两点调整：第一,将以前政策中的股利分配直接限定为现金股利分配；第二,将以前政策中的20%比例提高到30%。我国证监会对于现金分红的措施,是否能够促进我国上市公司分配现金股利?现金股利分配水平的提高导致股权融资成本升高,是否能够改善我国上市公司股权融资偏好的现象?据此本文选取了2009-2013年的相关数据,分析我国上市公司现金股利分配水平的变动情况和现阶段融资偏好的顺序。2007年我国资本市场的融资环境发生两方面的变化：股权分置改革已基本完成；颁布实施新会计准则。为此本文深入研究新环境下影响融资偏好的因素,促进上市公司融资行为的改善,优化上市公司的资本结构,提高公司价值,在总体上提高中国证券市场融资效率。以下分别对各章节主要内容进行概述。 第一部分,介绍了本文的研究背景、研究意义并回顾了上市公司融资偏好及其影响因素相关的文献。之后,介绍了本文的研究框架、研究方法和创新点。 第二部分,介绍了与融资偏好有关的优序融资理论、信号传递理论、代理成本理论和权衡理论。 第三部分,对上市公司融资方式进行简单介绍,之后对上市公司融资偏好的影响因素进行理论分析,为后文的实证研究做了铺垫。 第四部分,其中包括样本选择、数据来源、变量设计、研究假设以及模型假设五方面。 第五部分,进行了实证分析。本文通过对样本公司2009-2012年现金股利分配的描述性统计发现,样本公司2009-2012年分配现金股利的公司数量以及现金股利分配水平均呈现上升趋势。随着现金股利分配水平的提高,股权融资成本上升,我国上市公司是否依然偏好股权融资值得商榷。据此本文根据样本公司2012年的财务指标采用Ordered-Logistic模型对样本公司2013年的融资情况进行实证研究,检验新环境下我国上市公司的融资偏好顺序、影响因素以及影响程度。 第六部分,得出本文的研究结论,提出相关的政策性建议,并且提出了本文研究局限性以及研究展望。本文实证分析表明样本公司在2013年遵循的融资顺序为内部融资、短期借款融资、增发融资、发行债券融资、长期借款融资以及配售股票融资,按比例进行归类后的融资顺序为内部融资、债务融资以及股权融资。该结果表明我国已经不存在股权融资偏好的现象,而且融资顺序遵循优序融资理论。此外,通过对上市公司融资偏好影响因素进行分析,发现营运能力因子、公司规模因子、以及非债务税盾因子与按照内部、债务、股权融资顺序设计的融资偏好变量呈正相关关系；而资本结构因子、偿债能力因子以及盈利能力因子与按照内部、债务、股权融资顺序设计的融资偏好变量呈负相关关系；资本累积率因子、成长性因子以及股权结构因子不会对上市公司融资决策产生显著性影响。 本文以文献研究法和实证研究法为主,辅以定性分析和定量分析,通过建立Ordered-logistic模型,运用SPSS19.0统计软件进行分析。本文有以下几个创新点：首次从我国存在股权融资偏好的原因出发,分析现金分红少导致的股权融资成本低的现象改善以后,我国是否依然存在股权融资偏好的现象；样本选择时充分考虑了政府对房地产行业以及中小企业融资的干预；为了保证解释变量是相互独立的,在实证分析时,采用因子分析法对变量进行处理；由于被解释变量是有序多分类变量,因此本文的实证研究采用Ordered-logistic模型。
【关键词】：融资偏好 Ordered-Logistic回归 融资影响因素
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F275
【目录】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-7
• 目录7-9
• 1 绪论9-20
• 1.1 研究背景和意义9-12
• 1.1.1 研究背景9-10
• 1.1.2 研究意义10-12
• 1.2 文献综述12-17
• 1.2.1 上市公司融资顺序相关的实证研究12-13
• 1.2.2 上市公司融资偏好影响因素的相关研究13-15
• 1.2.3 我国上市公司股权融资偏好原因的相关研究15-16
• 1.2.4 文献评述与启示16-17
• 1.3 研究内容和研究方法17-19
• 1.3.1 研究内容17-18
• 1.3.2 研究方法18-19
• 1.4 创新点19-20
• 2 上市公司融资相关理论20-23
• 2.1 优序融资理论20-21
• 2.2 信号传递理论21
• 2.3 代理成本理论21-22
• 2.4 权衡理论22-23
• 3 我国上市公司融资方式概述与影响因素理论分析23-28
• 3.1 上市公司融资方式概述23-26
• 3.1.1 股权融资概述23-25
• 3.1.2 债务融资概述25
• 3.1.3 内部融资概述25-26
• 3.2 我国上市公司融资偏好影响因素的理论分析26-28
• 4 研究设计28-44
• 4.1 样本选择与数据来源28
• 4.2 变量设计28-30
• 4.2.1 解释变量设计29-30
• 4.2.2 被解释变量设计30
• 4.3 因子分析30-40
• 4.3.1 相关系数矩阵31-32
• 4.3.2 因子个数的确定32-36
• 4.3.3 因子旋转36-37
• 4.3.4 因子命名37-38
• 4.3.5 因子得分38-40
• 4.4 研究假设40-42
• 4.5 模型设计42-44
• 5 上市公司融资偏好的实证分析44-53
• 5.1 描述性统计44-47
• 5.1.1 我国上市公司股利分配描述性统计44-45
• 5.1.2 我国上市公司融资偏好影响因素描述性统计45-47
• 5.2 实证分析47-49
• 5.3 实证结果分析49-53
• 6 研究结论与政策建议53-57
• 6.1 研究结论53-54
• 6.2 政策性建议54-55
• 6.2.1 股权融资建议54-55
• 6.2.2 债券融资建议55
• 6.3 本文的局限性与研究展望55-57
• 参考文献57-61
• 后记61-63

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

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本文编号：370859