国际主要基准利率动态联动性研究

发布时间：2017-03-30 12:23

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【摘要】：基准利率是金融市场上最重要的参照标的和风向标,在一国国民经济及金融市场发展中具有重要作用。各国基准利率的选择不尽相同,目前比较通用的方法是将银行业同业拆借利率作为本国基准利率,比如英国的基准利率是伦敦银行间同业拆借利率,新加坡的基准利率是新加坡银行间同业拆借利率,美国的基准利率是美国联邦基金利率,这也是其银行间同业拆借利率。我国曾长期处于高度集中的大一统计划经济体制下,利率市场化起步较晚,一直没有真正意义上的明确的基准利率。2007年1月4日起,上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)开始运行。这是我国基准利率发展的重要里程碑。随着经济全球化的趋势的不断推进,各国在经济领域尤其是金融市场上的联系也越来越强。近年来,金融资产价格的国际联动成为众多学者研究的热点,通过梳理现有资料和文献,发现目前关于金融资产价格国际联动的研究虽然数量众多,但大多集中在对股票市场联动、汇率的联动等方面,但关于利率尤其是基准利率的联动性研究涉猎很少。此外,在研究方法方面,单篇文献一般仅运用一种方法进行研究,因此对联动性的研究不够充分和全面。基于上述背景,本文选取国际上公认的最具权威性的代表性基准利率LIBOR、HIBOR、SIBOR和FFR以及新秀SHIBOR作为研究对象,利用VAR模型、时变参数状态空间模型和DCC-MVGARCH模型三种方法对各基准利率间的动态联动性进行了研究。首先运用VAR模型对各基准利率间的静态联动性进行初步测度,在此基础上进一步对各基准利率的动态联动性进行测度,其中时变参数状态空间模型用以测度各基准利率间的均值溢出效应,DCC-MVGARCH模型用以测度各基准利率间的波动溢出效应。不仅将金融资产价格国际联动性的研究扩展到基准利率层面,也突破了以往单篇文献研究方法较为单一造成研究不够全面和充分的不足。通过研究,本文得出三个主要结论：一是SHIBOR、LIBOR、HIBOR、SIBOR和美国联邦基金利率FFR都呈现出尖峰厚尾的特征,是不服从正态分布的时间序列；二是各基准利率之间是互相影响和联动的,并且这种联动性是随着时间动态变化的,但目前来看,各基准利率间的动态联动性不大；三是各基准利率间的动态联动性在经济异动时期有加剧趋势,而在经济平稳时期有所减缓。
【关键词】：基准利率 动态联动性 时变参数模型 DCC-MVGARCH模型
【学位授予单位】：中国海洋大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F831.5;F224
【目录】：

• 摘要5-6
• Abstract6-10
• 0 引言10-22
• 0.1 研究背景和研究意义10-11
• 0.1.1 研究背景10
• 0.1.2 研究意义10-11
• 0.2 国内外研究现状11-19
• 0.2.1 国外研究现状11-15
• 0.2.2 国内研究现状15-18
• 0.2.3 国内外研究评述18-19
• 0.3 研究内容与方法19-20
• 0.3.1 研究内容19-20
• 0.3.2 研究方法20
• 0.4 本文创新点20-21
• 0.5 本文技术路线图21-22
• 1 相关概念界定和理论概述22-31
• 1.1 相关概念界定22-25
• 1.1.1 利率22
• 1.1.2 基准利率22-23
• 1.1.3 同业拆借市场和利率23-24
• 1.1.4 利率联动性24-25
• 1.2 一般理论概述25-29
• 1.2.1 一般利率理论25-26
• 1.2.2 国际利率理论26-27
• 1.2.3 基准利率理论27-29
• 1.3 研究方法概述29-30
• 1.3.1 VAR模型29
• 1.3.2 状态空间模型29
• 1.3.3 DCC-MVGARCH模型29-30
• 1.4 本章小结30-31
• 2 国际主要基准利率动态波动性概述31-41
• 2.1 国际主要基准利率概况介绍31-35
• 2.1.1 国际主要基准利率选择31
• 2.1.2 国际主要基准利率发展概述31-32
• 2.1.3 国际主要基准利率波动情况32-35
• 2.2 我国基准利率概况介绍35-38
• 2.2.1 我国基准利率的发展情况及选择35
• 2.2.2 SHIBOR发展概述35-36
• 2.2.3 SHIBOR波动情况36-38
• 2.3 国际主要基准利率动态波动比较38-40
• 2.3.1 国际主要基准利率波动趋势比较38-39
• 2.3.2 国际基准利率联动渠道理论分析39-40
• 2.4 本章小结40-41
• 3 实证数据的统计分析及检验41-52
• 3.1 数据选取和来源41
• 3.2 数据描述性统计41-46
• 3.2.1 SHIBOR(1M)的统计分析41-43
• 3.2.2 LIBOR(1M)的统计分析43
• 3.2.3 HIBOR(1M)的统计分析43-44
• 3.2.4 SIBOR(1M)的统计分析44-45
• 3.2.5 FFR(ON)的统计分析45-46
• 3.3 数据处理和检验46-51
• 3.3.1 数据处理46-47
• 3.3.2 正态性检验47-48
• 3.3.3 平稳性检验48-49
• 3.3.4 自相关检验49-51
• 3.4 本章小结51-52
• 4 国际主要基准利率动态联动性模型构建52-64
• 4.1 国际主要基准利率静态联动性模型构建52-54
• 4.1.1 协整检验52
• 4.1.2 Granger因果检验52-53
• 4.1.3 ARCH模型检验53-54
• 4.2 国际主要基准利率静态联动性模型构建54-56
• 4.2.1 相关系数54-55
• 4.2.2 自向量回归(VAR)模型构建55-56
• 4.3 国际主要基准利率动态联动性模型构建56-63
• 4.3.1 均值溢出效应状态空间模型构建56-58
• 4.3.2 波动溢出效应模型构建58-63
• 4.3.3 国际主要基准利率动态联动性模型构建总结63
• 4.4 本章小结63-64
• 5 国际主要基准利率动态联动性测度64-83
• 5.1 国际主要基准利率静态联动性测度64-68
• 5.1.1 相关系数计算结果64-65
• 5.1.2 VAR模型估计结果65-67
• 5.1.3 静态联动性测度结果分析67-68
• 5.2 国际主要基准利率动态联动性测度68-79
• 5.2.1 时变参数状态空间模型测度结果68-69
• 5.2.2 时变参数状态空间模型测度结果分析69-75
• 5.2.3 DCC-MVGARCH模型测度结果75
• 5.2.4 DCC-MVGARCH模型测度结果分析75-79
• 5.3 国际主要基准利率动态联动性分析79-82
• 5.3.1 动态联动性结果分析79-80
• 5.3.2 原因分析80-81
• 5.3.3 政策建议81-82
• 5.4 本章小结82-83
• 6 全文总结及研究展望83-85
• 6.1 主要研究结论83
• 6.2 研究展望83-85
• 参考文献85-90
• 致谢90-91
• 个人简历91
• 在校期间发表的学术论文91

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本文编号：277127