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含后置债务减记条款的或有可转债定价研究

发布时间:2022-02-21 12:04
  2007年的美国次贷危机再一次引起人们对于系统性金融风险的重视,全球多数国家以及金融机构倾向于寻求一种在危机时可以及时有效改善银行资本结构、分担政府救助负担的新型金融产品,在此背景下,或有可转债(Contingent Convertible Bonds,下文均记为CoCos)应运而生,其主要特点为可在危机时刻进行债转股,从而为银行提供流动性,因此CoCos成为应对金融机构“大而不倒”问题的重要工具之一。针对CoCos可能存在操纵转股,从而影响利益相关者形成激励相容局面的问题,本文对CoCos增设了后置债务减记条款,对应的产品简记为PWDCs(Post-Positional Write-Down CoCos),其中以市场性指标股价为触发器,采用了两个触发价格,当股价下跌至第一触发价格时,将部分债务转换为股票,若股价继续下跌至第二触发价格,则返还一定比例现金,并对剩余债务进行减记。针对不同的未来状态,引入Jarrow-Turnbull模型确定相应的生存概率,并进一步通过使PWDCs价值的方差最小来确定影响操纵转股行为的部分重要参数。最后以Credit Suisse Group公司2011年... 

【文章来源】:大连理工大学辽宁省211工程院校985工程院校教育部直属院校

【文章页数】:62 页

【学位级别】:硕士

【文章目录】:
摘要
Abstract
1 绪论
    1.1 选题背景和意义
        1.1.1 选题背景
        1.1.2 选题意义
    1.2 国内外研究现状
        1.2.1 或有可转债合约设计的相关研究
        1.2.2 或有可转债定价方法的相关研究
        1.2.3 现有研究存在的主要问题
    1.3 论文的主要工作
        1.3.1 对现有或有可转债设计的改进
        1.3.2 论文的创新点
        1.3.3 论文的内容框架
2 理论基础
    2.1 或有可转债概述
        2.1.1 与传统可转债的差别
        2.1.2 或有可转债转换形式
        2.1.3 或有可转债基本条款要素
    2.2 激励相容原理
        2.2.1 激励相容理论
        2.2.2 激励相容原理在操纵转股问题中的应用
    2.3 或有可转债定价工具
        2.3.1 二叉树图
        2.3.2 路径依赖原理
        2.3.3 普通债券定价方法
        2.3.4 Jarrow-Turnbull模型
3 PWDCs合约设计及其定价方法
    3.1 PWDCs合约的运作机理
        3.1.1 合约数值算例
        3.1.2 合约条款设计
        3.1.3 励相容原理分析
    3.2 PWDCs定价模型的构建
        3.2.1 基本假设
        3.2.2 PWDCs定价模型
    3.3 基于激励相容原理的参数约束
        3.3.1 PWDCs价值方差的计算
        3.3.2 对Var是关于α和θ凸函数的分析
        3.3.3 α和θ的最优解的计算方法
4 实证研究
    4.1 数据来源与参数设置
    4.2 定价结果分析
    4.3 敏感性分析
        4.3.1 转换系数对PWDCs价值的影响
        4.3.2 无风险利率对PWDCs价值的影响
        4.3.3 触发强度对PWDCs价值的影响
        4.3.4 无风险利率对最优转换系数与最优返现比例的影响
        4.3.5 触发强度对最优转换系数与最优返现比例的影响
5 研究结论与展望
    5.1 研究结论
    5.2 研究展望
参考文献
附录A PWDCs定价的Matlab程序
附录B 求解PWDCs期初价值V_(PWDCs)
附录C 求解最优转换系数α与最优返现比率θ的相关计算
攻读硕士学位期间发表学术论文情况
致谢


【参考文献】:
期刊论文
[1]税率不确定性下的减记型二级资本债设计及银行最优债务结构[J]. 罗鹏飞,甘柳,杨招军.  中国管理科学. 2018(01)
[2]二级资本债与薪酬设计[J]. 谭英贤,杨招军,罗鹏飞.  中国管理科学. 2017(03)
[3]基于Copula双变量模拟的CoCo债券定价[J]. 李平,尹菁华,来娜,黄光东.  系统工程学报. 2016(06)
[4]含股权回售与赎回条款的或有可转债定价研究[J]. 秦学志,胡友群,石玉山.  管理科学学报. 2016(07)
[5]减记债的定价模型及其在中国的应用研究[J]. 吴先红,徐丽娜.  首都师范大学学报(社会科学版). 2015(02)
[6]基于转换点生存概率的或有可转债定价研究[J]. 秦学志,胡友群,尚勤,李静一.  管理工程学报. 2015(02)
[7]减记债:国外经验与中国实践[J]. 赵英杰.  证券法苑. 2014(02)
[8]或有可转债对银行资本结构及其价值的影响——基于触发点差异的研究[J]. 秦学志,胡友群,李静一.  系统管理学报. 2014(02)
[9]我国银行业资本监管制度的激励相容研究[J]. 卜亚.  金融与经济. 2013(09)
[10]中国银行业资本补充工具的创新及其应用[J]. 朱元倩,巴曙松.  上海金融. 2012(05)

博士论文
[1]基于路径依赖的或有可转债条款设计与定价研究[D]. 胡友群.大连理工大学 2014



本文编号:3637215

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