大股东掏空动机下的债券融资选择及其影响研究
发布时间：2023-01-13 17:45
在大股东监管规避动机下,由于债券市场和银行贷款的监管效率差异,大股东融资决策时可能会出现与最优选择背道而驰的结果。不同的公司大股东掏空动机强弱也不同。当大股东进入债券市场后,随着外部条件的不同,大股东掏空行为也可能产生差异。本文旨在研究大股东掏空动机与债券市场事前选择及事后监管有效性之间的作用机制,试图为我国债券市场发展作出边际贡献。本文基于2007-2015年A股上市公司数据,使用两权分离度作为大股东掏空动机的代理变量,结合企业的产权属性和公司外部治理强度的差异,系统考察大股东掏空动机对企业债券融资行为的影响以及进入债券市场后大股东掏空行为差异。债券市场事前选择方面,本文采用Logit模型和混合截面回归研究发现,掏空动机越强的企业,进入债券市场融资的可能性越低。进一步分析表明,非民营企业和集团企业身份弱化了债权人对其大股东掏空的敏感性,二者不论是从进入债券市场的可能还是从债券融资的规模来看,大股东两权分离度与之的负相关性都明显低于民营企业和非集团企业。从外部治理机制来看,机构持股比、银行债务水平以及信息透明度的提高作为几种常见的外部治理机制,能增加企业进入债券市场的可能,表明外部治理...
【文章页数】：66 页
【学位级别】：硕士
【文章目录】：
摘要
Abstract
第1章 绪论
1.1 研究背景
1.2 研究目的和意义
1.3 研究内容、方法和技术路线
1.4 本文的主要贡献
第2章 文献综述与相关理论
2.1 国外债务融资选择的理论文献
2.1.1 代理成本说
2.1.2 信息不对称假说
2.1.3 债务再谈判假说
2.1.4 发行成本假说
2.2 国外债务融资选择的实证研究
2.2.1 宏观经济因素
2.2.2 企业特征
2.2.3 债务契约属性
2.2.4 外部制度环境
2.3 国内债务融资选择的理论与实证分析评述
2.3.1 国内债券融资理论研究评述
2.3.2 国内债券融资实证研究评述
第3章 大股东两权分离对债券融资选择的影响
3.1 文献回顾
3.1.1 大股东两权分离与大股东掏空
3.1.2 影响大股东掏空的其他因素
3.1.3 大股东两权分离与债券融资选择
3.2 理论分析与研究假设
3.2.1 两权分离度与企业债务融资方式
3.2.2 两权分离度、企业属性与债务融资方式
3.2.3 大股东掏空、外部治理的有效性与债务融资方式
3.3 研究设计与样本选择
3.3.1 模型与变量定义
3.3.2 样本选择
3.3.3 相关系数矩阵
3.4 实证结果与分析
3.4.1 两权分离度与债券融资
3.4.2 大股东两权分离、企业属性与债券融资选择
3.4.3 外部治理水平对债券融资的影响
3.5 稳健性检验
3.5.1 替换债券融资衡量方式
3.5.2 增量回归
3.5.3 第一大股东持股比
3.6 结论
第4章 债券市场进入后的大股东掏空行为研究
4.1 理论分析与研究假设
4.1.1 债券融资与大股东掏空行为
4.1.2 进入债券市场后影响大股东掏空行为的其他调节因素
4.2 研究设计与样本选择
4.2.1 模型与变量定义
4.2.2 样本选择
4.2.3 描述性统计
4.3 实证分析
4.3.1 筛选匹配模型
4.3.2 检验匹配结果
4.3.3 平行假设检验
4.3.4 债券市场进入对大股东掏空行为的总体效应
4.3.5 产权属性、集团企业与债券融资企业大股东掏空
4.3.6 企业成长性与债券市场进入后的大股东掏空行为
4.4 稳健性检验
4.4.1 采用半径匹配与核匹配的ATT结果
4.4.2 产权属性、企业成长性对债券融资大股东行为的交叉影响
4.5 结论
第5章 结论
5.1 主要研究结论
5.2 后续研究与建议
5.2.1 后续研究
5.2.2 建议
参考文献
致谢
攻读学位期间的研究成果
【参考文献】：
期刊论文
[1]创业板上市公司的现金分红政策悖论——基于股利掏空理论的解释[J]. 强国令,李曜,张子炜. 中国经济问题. 2017(02)
[2]国外企业资本结构及融资偏好理论综述[J]. 郭丽婷. 商业经济研究. 2016(06)
[3]资源型上市公司债券融资财务治理效应研究[J]. 郝晓雁,宋鹏,刘杰. 经济问题. 2015(08)
[4]银行对企业经营的监督效应研究——基于控股股东掏空行为的视角[J]. 张光利,刘轶,戚俊峰. 财经理论与实践. 2015(04)
[5]债权治理对企业投资效率的作用研究——来自中国上市公司的经验证据[J]. 张亦春,李晚春,彭江. 金融研究. 2015(07)
[6]终极控制人的两权分离、债务融资与资金侵占——基于家族上市公司的样本分析[J]. 冉茂盛,李文洲. 管理评论. 2015(06)
[7]内部资本市场与债务融资关系研究——基于金融危机的背景[J]. 陈远志,彭青. 财会通讯. 2015(18)
[8]权力强度、内部控制与大股东掏空行为抑制[J]. 杨七中,马蓓丽. 山西财经大学学报. 2015(07)
[9]政治关联与公开债务融资[J]. 毛新述,周小伟. 会计研究. 2015(06)
[10]企业集团、货币政策与现金持有[J]. 蔡卫星,曾诚,胡志颖. 金融研究. 2015(02)
本文编号：3730587
【文章页数】：66 页
【学位级别】：硕士
【文章目录】：
摘要
Abstract
第1章 绪论
1.1 研究背景
1.2 研究目的和意义
1.3 研究内容、方法和技术路线
1.4 本文的主要贡献
第2章 文献综述与相关理论
2.1 国外债务融资选择的理论文献
2.1.1 代理成本说
2.1.2 信息不对称假说
2.1.3 债务再谈判假说
2.1.4 发行成本假说
2.2 国外债务融资选择的实证研究
2.2.1 宏观经济因素
2.2.2 企业特征
2.2.3 债务契约属性
2.2.4 外部制度环境
2.3 国内债务融资选择的理论与实证分析评述
2.3.1 国内债券融资理论研究评述
2.3.2 国内债券融资实证研究评述
第3章 大股东两权分离对债券融资选择的影响
3.1 文献回顾
3.1.1 大股东两权分离与大股东掏空
3.1.2 影响大股东掏空的其他因素
3.1.3 大股东两权分离与债券融资选择
3.2 理论分析与研究假设
3.2.1 两权分离度与企业债务融资方式
3.2.2 两权分离度、企业属性与债务融资方式
3.2.3 大股东掏空、外部治理的有效性与债务融资方式
3.3 研究设计与样本选择
3.3.1 模型与变量定义
3.3.2 样本选择
3.3.3 相关系数矩阵
3.4 实证结果与分析
3.4.1 两权分离度与债券融资
3.4.2 大股东两权分离、企业属性与债券融资选择
3.4.3 外部治理水平对债券融资的影响
3.5 稳健性检验
3.5.1 替换债券融资衡量方式
3.5.2 增量回归
3.5.3 第一大股东持股比
3.6 结论
第4章 债券市场进入后的大股东掏空行为研究
4.1 理论分析与研究假设
4.1.1 债券融资与大股东掏空行为
4.1.2 进入债券市场后影响大股东掏空行为的其他调节因素
4.2 研究设计与样本选择
4.2.1 模型与变量定义
4.2.2 样本选择
4.2.3 描述性统计
4.3 实证分析
4.3.1 筛选匹配模型
4.3.2 检验匹配结果
4.3.3 平行假设检验
4.3.4 债券市场进入对大股东掏空行为的总体效应
4.3.5 产权属性、集团企业与债券融资企业大股东掏空
4.3.6 企业成长性与债券市场进入后的大股东掏空行为
4.4 稳健性检验
4.4.1 采用半径匹配与核匹配的ATT结果
4.4.2 产权属性、企业成长性对债券融资大股东行为的交叉影响
4.5 结论
第5章 结论
5.1 主要研究结论
5.2 后续研究与建议
5.2.1 后续研究
5.2.2 建议
参考文献
致谢
攻读学位期间的研究成果
【参考文献】：
期刊论文
[1]创业板上市公司的现金分红政策悖论——基于股利掏空理论的解释[J]. 强国令,李曜,张子炜. 中国经济问题. 2017(02)
[2]国外企业资本结构及融资偏好理论综述[J]. 郭丽婷. 商业经济研究. 2016(06)
[3]资源型上市公司债券融资财务治理效应研究[J]. 郝晓雁,宋鹏,刘杰. 经济问题. 2015(08)
[4]银行对企业经营的监督效应研究——基于控股股东掏空行为的视角[J]. 张光利,刘轶,戚俊峰. 财经理论与实践. 2015(04)
[5]债权治理对企业投资效率的作用研究——来自中国上市公司的经验证据[J]. 张亦春,李晚春,彭江. 金融研究. 2015(07)
[6]终极控制人的两权分离、债务融资与资金侵占——基于家族上市公司的样本分析[J]. 冉茂盛,李文洲. 管理评论. 2015(06)
[7]内部资本市场与债务融资关系研究——基于金融危机的背景[J]. 陈远志,彭青. 财会通讯. 2015(18)
[8]权力强度、内部控制与大股东掏空行为抑制[J]. 杨七中,马蓓丽. 山西财经大学学报. 2015(07)
[9]政治关联与公开债务融资[J]. 毛新述,周小伟. 会计研究. 2015(06)
[10]企业集团、货币政策与现金持有[J]. 蔡卫星,曾诚,胡志颖. 金融研究. 2015(02)
本文编号：3730587
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